20210607-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_低端价格成交升温_海运费同环比回落_29页_890kb

纸浆市场分析总结

一、核心内容概述

本报告分析了当前纸浆市场的主要情况，涵盖现货市场、消费市场及期货市场三方面，重点探讨了价格走势、供需变化、进口情况、库存水平以及宏观经济对纸浆价格的影响。整体来看，纸浆市场基本面平稳，价格持续下跌，但部分品种仍具吸引力，同时宏观数据对市场支撑有限。

二、现货市场分析

1. 绝对价格

• 本周纸浆期货价格整体下跌，SP01至SP12各合约价格环比跌幅在8.1%至18.7%之间。
• 与去年同期相比，所有合约价格均有显著上涨，涨幅在31.4%至43.3%之间。
• 白板纸低端价格在经销商间具有吸引力，中小白板纸厂调价意愿强烈。
• 瓦楞纸在东莞、太仓、泉州等地价格上调 $+50$ 元/吨，但终端需求偏淡，市场反响一般。
• 生活用纸与文化用纸市场变化不大，开工略有好转，但下游需求改善有限。
• 国废黄板纸市场供需两弱，打包站出货节奏因天气多雨而放慢，报价维稳。

2. 相对价差

• 基差走势：山东银星及美元银星各合约基差呈现不同趋势，部分合约基差持续走弱，表明现货与期货价格的价差扩大。
• 非标与标品价差：非标浆品跌幅均小于针叶浆，非标套利头寸仍具持有价值。
• 跨品种价差：包括阔叶浆-山东金鱼、化机浆-山东金星、箱板纸-玖龙纸业、白板纸-浙江三星、白卡纸-山东博汇、新闻纸-华泰纸业、轻涂纸-山东晨鸣、胶版纸-山东泉林、铜板纸-山东晨鸣等价差图，反映不同纸品间的相对价格变化。

3. 进口数量

• 国内纸浆进口量自2020年2月以来持续边际减少，但3月以来有所企稳，可能对远期价格形成一定支撑。
• 进口量变化趋势表明，供应端仍偏紧，但近期存在缓解迹象。

4. 成品库存

• 期货市场仓单库存数据反映市场参与者对纸浆的持有情况。
• 成品库存水平整体平稳，未出现明显波动，显示下游需求仍偏弱。

三、消费市场分析

1. 固定资产投资完成额

• 造纸行业固定资产投资完成额数据表明，行业投资节奏平稳，未出现明显扩张或收缩迹象。

2. 国内信用供需

• 国内信贷规模及M+10指数显示，信用供应维持平稳，未出现明显扩张或紧缩趋势。

3. 美国信用供需

• 美国基础货币流通量及M+10指数显示，美国信用市场亦保持平稳，对纸浆消费端影响有限。

4. 国内物价CPI

• 国内CPI数据表明，通胀压力整体可控，未对纸浆价格形成明显支撑。

5. 美国制造业PMI

• 美国制造业PMI数据略有改善，但上涨幅度有限，未能显著带动纸浆消费。

6. 美国纸品库存

• 美国纸品库销比数据表明，纸品库存处于合理区间，未对需求形成明显压制。

7. 日本纸浆库存

• 日本生产商纸浆库存略有下降，M+6指数显示库存水平趋于平稳，对远期价格影响有限。

8. 波罗的海干散货指数（BDI）

• BDI指数大幅回调，同比增幅由+450.5%降至+351.6%，为连续第4周边际下滑，对纸浆价格的近端支撑减弱。
• BDI M+2指数显示，航运成本下降可能对纸浆进口成本形成压力。

9. 消费综合指数

• 消费综合指数（1~8消费数据拟合）显示，整体消费端表现平稳，缺乏明显驱动因素。

四、期货市场分析

1. 浆价自身周期

• 纸浆价格呈现18个月周期特征，镜像与平移趋势显示市场周期性波动较为明显。

2. 期货远近结构

• 期货远近结构图显示，远期合约价格相对近月合约走弱，市场预期偏弱。

3. 期货月间价差

• 月间价差（如SP11-SP12、SP12-SP01等）反映市场对远期价格的预期，整体呈现负价差，表明市场对未来价格的预期偏弱。

五、主要观点与关键信息

• 价格走势：纸浆价格持续下跌，但部分品种（如白板纸）在低端价格仍具吸引力。
• 供需格局：现货市场供需两弱，国废黄板纸出货节奏受天气影响，白板纸价格波动较大。
• 进口情况：进口量边际减少，但3月以来有所企稳，或对远期价格形成支撑。
• 库存水平：成品库存平稳，未明显反映需求变化。
• 宏观经济影响：BDI指数回落，航运成本下降对纸浆价格支撑减弱；国内及美国信用数据平稳，消费端缺乏强劲驱动。
• 期货市场表现：远期合约价格走弱，月间价差持续为负，市场情绪偏谨慎。
• 投资建议：非标套利头寸宜继续持有，标品采购及正套建仓需求不足，市场支撑有限。

六、免责声明

• 本报告基于公开数据及研究分析，不构成投资建议。
• 期货市场风险高，交易需谨慎。
• 报告内容仅反映作者观点，不保证准确性与完整性。
• 银河期货有限公司保留对报告的最终解释权。

资料来源：中纸在线、Win.d、上海期货交易所、国家统计局、中国人民银行、美联储、美国供应管理协会、日本经济产业省、波罗的海交易所、世界银行等。