20210906-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_海运费居高不下_欧洲消费近高位_47页_3mb

海运费居高不下，欧洲消费近高位总结

核心内容

本报告主要分析了纸浆市场及相关的宏观经济与期货市场数据，重点关注了海运费用、欧洲木浆消费与库存、国内纸浆进口、国内成品纸市场表现及期货市场走势。整体来看，纸浆市场面临基本面偏弱、运输成本高企等挑战，同时部分指标显示消费和库存的边际变化。

主要观点

一、现货贸易端

• 成品纸市场：

  • 国废黄板纸偏强运行，打包站惜售。
  • 白板纸价格上调 $+50$ 元/吨，但市场观望情绪浓厚，终端采购积极性有限。
  • 白卡纸个别纸厂下调价格约 $-200$ 元/吨，整体加工利润仍处于低位，需修复。
  • 生活用纸成本支撑不足，西南地区个别涨价函未带动市场。
  • 文化用纸终端信心不足，采购以刚需为主。

• 木浆市场：

  • 本色浆近端表现强于针叶浆。
  • 基本面数据与估值不匹配，欧洲木浆消费和库存数据存在明显趋势。
  • 欧洲针叶浆和本色浆6月消费量为33.8万吨，连续12个月边际增加。
  • 同期欧洲木浆库存为26天，连续9个月边际去化。
  • 欧洲集中采购可能已接近尾声，后续购买量将逐步减少。
  • 国内纸浆进口连续6个月边际减量，供应压力与表观需求同步下降。
  • 欧洲和国内采购可能在2022年5月前后重启。

二、宏观消费端

• 国内债券价格自5月末持续走低，略领先于浆价下行趋势。
• 国际海运费用：
  • 海运费居高不下，运力短缺短期内难以缓解，继续支撑近端浆价。
  • BDI（波罗的海干散货指数）和CCFI（中国出口集装箱运价指数）显示运力紧张，运价高位运行。
• 全球存货情况：
  • 美国制造业存货持续走低，库销比下降。
  • 美国纸制品批发商库存表现与消费趋势一致，边际去化。
  • 日本生产商纸浆成品库存处于低位。
  • 韩国食品制造业存货也呈现边际去化趋势。
  • 国内社会库存（含仓单）整体处于低位，但存在区域差异。

三、纸品市场

• 国内消费指标：
  • 国内造纸业固定资产投资持续走低，反映行业景气度不足。
  • 国内成品纸产量有所下降，显示需求疲软。
  • 造纸印刷业存货下降，反映市场供需关系偏紧。
• 其他消费指标：
  • 国内纸企亏损情况持续恶化，亏损企业数量和金额增加。
  • 商贸、休闲服务、食品饮料业利差均处于低位，显示盈利空间有限。

四、其他相关市场

• 国内宏观数据：
  • 中债综合指数持续走低，显示市场情绪偏弱。
  • 国内CPI维持低位，但信用供需偏紧，信贷规模下降。
  • 商品房成交面积下降，显示房地产市场疲软。
  • 重点电厂煤耗下降，反映电力需求减少。
  • 高炉开工率下降，显示工业活动放缓。
  • 水泥价格下降，显示基建需求不足。
• 海外宏观数据：
  • 美国制造业PMI持续走低，显示制造业景气度下降。
  • 美国流通货币和通胀预期均处于高位，显示通胀压力仍存。
  • 美国个人年收入下降，显示经济增速放缓。

五、期货市场

• 长周期指数：
  • 远端7因素M+20指数显示市场趋势偏弱。
• 期货远近结构：
  • 各月期货合约价差显示市场波动，但整体趋势偏弱。
• 期货月间价差：
  • SP11-SP12、SP12-SP01、SP01-SP02、SP02-SP03、SP03-SP04、SP04-SP05、SP05-SP06、SP06-SP07、SP07-SP08、SP08-SP09、SP09-SP10、SP10-SP11等价差均显示市场走弱，部分合约价差扩大。

关键信息

• 海运费高位运行：国际海运费用持续处于高位，运力短缺问题短期内难以缓解，对纸浆价格形成支撑。
• 欧洲木浆消费：欧洲木浆消费连续12个月边际增加，库存连续9个月边际去化，显示欧洲市场需求强劲。
• 国内纸浆进口：国内纸浆进口连续6个月边际减量，供应压力和表观需求同步下降。
• 国内成品纸市场：成品纸价格波动较大，部分品种价格上调，但整体市场需求疲软。
• 纸浆基本面：整体基本面偏弱，加工利润低位，终端采购信心不足。
• 期货市场表现：各期货合约价差显示市场整体走弱，远近结构和月间价差均呈现下行趋势。

结构清晰

• 现货贸易端：分析了成品纸和木浆的价格变动及市场表现。
• 宏观消费端：涵盖国内与国际宏观经济指标，分析其对纸浆市场的影响。
• 纸品市场：包括国内消费指标、成品纸产量、存货情况及行业盈利状况。
• 其他相关市场：分析了国内与海外宏观经济数据，以及国际海运市场走势。
• 期货市场：详细分析了期货合约的价差与远近结构，反映了市场预期与实际走势。

总结

整体来看，纸浆市场面临基本面偏弱、运输成本高企等多重压力，欧洲木浆消费和库存数据显示其需求和去库趋势明显，而国内纸浆进口和成品纸市场则表现疲软。期货市场价差和远近结构均显示市场整体走弱，投资者需关注基本面修复和运力变化对价格的潜在影响。