20210426-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_各库存表现不一_海运费成新驱动_29页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了纸浆市场在现货、消费及期货端的表现，指出当前市场整体基本面较强，但不同品种和地区的库存与价格走势存在差异。海运费上涨成为近期推动浆价的新因素，而宏观环境中的信用供应变化可能对远期价格产生影响。

现货市场表现

1. 绝对价格

• 期货价格整体呈现上升趋势，其中SP05至SP12均较上月同期有所增长，涨幅在2.7%至5.1%之间。
• 现货价方面，漂针浆价格稳定，部分品种如北木、凯利普、马牌等价格略有上涨，而部分品种如乌斯奇、布拉茨克价格小幅下跌。

2. 相对价差

• 基差分析：山东银星期货合约的基差呈现波动，整体趋势显示期货价格相对于现货价格有所走强。
• 加工利润：白板纸加工利润处于低位，而白卡纸加工利润相对健康，反映出白卡纸市场更具韧性。
• 价差走势：阔叶浆与针叶浆价差尚未明显收窄，阔叶浆相对走弱，可能刺激阔叶浆消费。

3. 进口数量

• 纸浆进口量整体下降，显示供应趋紧。
• 进口M+11指数下降，表明未来一段时间内进口量可能进一步减少。

4. 成品库存

• 美国：纸品批发商库销比处于高位，对浆价形成利空。
• 日本：纸企成品库存处于历史低位，对浆价形成利多。
• 国内：社会库存自去年11月起持续下降，与进口量减少相关，库存水平较低。

宏观消费端分析

1. 固定资产投资完成额

• 造纸业固定资产投资完成额显示行业扩张趋势，但增速较缓。

2. 国内信用供应

• 国内信贷规模增长放缓，M+10指数下降，可能影响消费市场。

3. 美国信用供应

• 美国基础货币流通量同比首次出现退坡，3月同比增幅为+15.2%，较2月的+16.9%有所下降。
• 若退坡持续，将对远期浆价形成利空。

4. 国内物价CPI

• 国内CPI保持稳定，但M+7指数显示未来一段时间内CPI可能温和上升，对浆价形成一定支撑。

5. 美国制造业PMI

• 美国制造业PMI持续走强，显示制造业活动回暖，可能带动纸浆需求。

6. 美国纸品库存

• 美国纸品批发商库销比处于高位，表明供应偏紧，对浆价形成支撑。

7. 日本纸浆库存

• 日本纸浆生产商库存处于低位，对浆价形成利多。

8. 波罗的海干散货指数（BDI）

• BDI指数周度同比涨幅创1989年以来新高，达到+466%，成为推动近端浆价上涨的新驱动。

9. 消费综合指数

• 消费综合指数（8因素，领先2个月）显示整体消费市场维持温和增长趋势，对浆价形成支撑。

期货市场分析

1. 浆价自身周期

• 浆价呈现18个月周期波动，近期处于上升阶段。

2. 期货远近结构

• 期货远近结构显示远期合约价格高于近期合约，表明市场预期未来价格将上涨。

3. 期货月间价差

• 月间价差显示远期合约价格普遍高于近期合约，表明市场对未来的乐观预期。

关键信息总结

• 基本面：整体纸浆市场基本面较强，供需关系趋于平衡。
• 价差与利润：阔叶浆与针叶浆价差尚未收窄，白卡纸加工利润健康，白板纸利润低迷。
• 库存变化：美国库存高企，日本库存低位，国内库存下降，库存对价格影响不一。
• 宏观因素：疫情对经济影响从抑制消费转向抑制供应，与前期货币刺激周期重叠，导致大宗商品普遍上涨。
• 信用供应：国内信贷增长放缓，美国基础货币流通量退坡，可能对远期价格形成压力。
• 运输成本：BDI指数大幅上涨，成为推动近端浆价上涨的重要因素。
• 市场预期：期货市场显示远期价格高于近期，表明市场对未来价格持乐观态度。

主要观点

• 纸浆市场在现货端表现分化，白卡纸价格走强，白板纸价格承压。
• 运输成本上升成为近期推动浆价上涨的新动力。
• 库存水平对价格影响不一，需关注不同地区库存变化。
• 宏观层面，信用供应变化可能影响远期价格，但当前市场仍以基本面支撑为主。
• 期货市场显示市场对未来价格持乐观态度，远近结构偏强。