2017-申银万国-工业服务系列专题研究之一：从自动化视角寻找工业服务卖水人、_36页_2mb
报告摘要
工业服务专题研究报告总结
核心内容概述
本报告从自动化视角出发，探讨了工业服务在制造业升级中的重要性，分析了国外生产性服务业的发展经验，并结合中国工业化与城市化的发展阶段，提出了寻找工业服务“卖水人”的策略，最后推荐了五大细分领域内的投资标的。
主要观点
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工业服务的目的是质量效率提升和产业升级
工业服务为制造业提供高附加值服务，是实现效率提升和产业升级的重要途径。随着工业产品的利润空间缩小，服务化成为企业获取额外收益的关键。 -
国外生产性服务业发展经验
- 工业化中后期，劳动力成本上升、环保要求增强、专业化需求提升是主要趋势。
- 日本在工业化中后期通过环境立法、技术升级和产业升级实现了生产性服务业的快速发展。
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中国工业化与城市化处于中期阶段
- 中国目前处于工业化中期，与美日70年代水平相当。
- 产业结构显示，第二产业占GDP比重为45%，第一产业就业人员占比为38%，与后工业化国家相比仍有较大差距。
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工业自动化是提升效率、降低成本的有效手段
- 工业自动化技术包括硬件、软件和系统技术，其投入产出比约为1:4至1:6。
- 中国工业自动化水平较低，未来仍有较大提升空间。
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投资策略：关注五大细分领域
- 办公自动化、物流自动化及分销、设备自动化、焊接自动化、工业产品质量提升是重点推荐的细分领域。
关键信息
1. 工业服务的价值主体
| 序号 | 价值主体 | 具体价值 |
|---|---|---|
| 1 | 企业 | 完善设备资产管理体系，提高设备运行效率与企业效益 |
| 2 | 服务方 | 实现知识与技术的增值利润，促进技术产品销售 |
| 3 | 设备制造商 | 提升市场形象，实现设计制造技术的增值 |
| 4 | 服务人员 | 提升能力与工作环境，改善情绪与压力 |
2. 中国工业化发展阶段
| 基本指标 | 前工业化阶段 | 工业化初期 | 工业化中期 | 工业化后期 | 后工业化阶段 | 中国（2009） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 人均GDP（美元） | 720-1440 | 1440-2880 | 2880-5760 | 5760-10810 | 10810以上 | 4393 |
| 三次产业占比 | A > I | A > 20%, A < I | A < 20%, I > S | A < 10%, I > S | A < 10%, I < S | 10%/46%/44% |
| 制造业增加值占比 | 20%以下 | 20%-40% | 40%-50% | 50%-60% | 60%以上 | - |
| 城市化率 | 30%以下 | 30%-50% | 50%-60% | 60%-75% | 75%以上 | 44% |
| 第一产业就业占比 | 60%以上 | 45%-60% | 30%-45% | 10%-30% | 10%以下 | 38% |
3. 工业自动化技术发展
- 全球工业自动化发展分为三个阶段：起步阶段、普及阶段、智能化阶段。
- 工业自动化技术主要包括硬件技术（控制设备、变送器等）、软件技术（控制软件、优化软件等）和系统技术（集成技术）。
- 中国工业自动化率远低于美国（约4%），提升空间较大。
4. 五大细分领域投资推荐
| 分细领域 | 推荐公司 | 核心优势 | 增长潜力 |
|---|---|---|---|
| 办公自动化 | 立思辰（300010） | 安全打印、文档管理 | 增长潜力大，市场空间广阔 |
| 物流自动化及分销 | 众业达（002441）、天奇股份（002009） | 提供分销、物流、系统集成等综合服务 | 中国工业电气分销市场潜力巨大 |
| 设备自动化 | 智云股份（300097） | 汽车自动化装备龙头 | 未来汽车自动化需求增长 |
| 焊接自动化 | 瑞凌股份（300154）、佳士科技（300193） | 逆变焊割设备领先 | 焊接自动化趋势明显 |
| 工业产品质量提升 | 中科电气（300035） | 钢铁连铸电磁搅拌系统 | 提升钢材质量与生产效率 |
盈利预测与估值
| 代码 | 名称 | 评级 | 总市值（亿） | 收盘价（元） | EPS（10A） | EPS（11E） | EPS（12E） | EPS（13E） | PE（10A） | PE（11E） | PE（12E） | PE（13E） | 未来三年复合增长 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300010 | 立思辰 | 增持 | 33 | 13.91 | 0.26 | 0.38 | 0.50 | 0.65 | 54 | 37 | 28 | 21 | 36% |
| 002441 | 众业达 | 增持 | 44 | 18.98 | 0.63 | 0.81 | 1.08 | 1.42 | 30 | 23 | 18 | 13 | 31% |
| 002009 | 天奇股份 | 增持 | 32 | 14.61 | 0.35 | 0.60 | 0.79 | 1.02 | 42 | 24 | 18 | 14 | 43% |
| 300154 | 瑞凌股份 | 增持 | 29 | 13.00 | 0.39 | 0.55 | 0.71 | 0.90 | 33 | 24 | 18 | 14 | 32% |
| 300193 | 佳士科技 | 增持 | 41 | 18.53 | 0.44 | 0.50 | 0.68 | 0.83 | 42 | 37 | 27 | 22 | 24% |
| 300035 | 中科电气 | 增持 | 18 | 15.12 | 0.37 | 0.40 | 0.52 | 0.65 | 41 | 38 | 29 | 23 | 21% |
结论
工业服务是制造业升级的重要推动力，随着中国工业化和城市化进程，自动化技术将成为提升效率、降低成本、改善产品质量的关键。报告推荐关注办公自动化、物流自动化、设备自动化、焊接自动化及工业产品质量提升五大领域，其中立思辰、众业达、天奇股份、瑞凌股份、佳士科技和中科电气为重点关注对象。
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