垃圾焚烧行业深度报告：焚烧下一站——出海-240903-浙商证券-22页_1mb

证券研究报告|行业深度|环保

环保行业深度：焚烧下一站——出海——垃圾焚烧行业

投资要点

1. 我国垃圾焚烧市场已走向成熟

   • 2022年垃圾焚烧规模达805万吨/日，焚烧处理能力占比达73%。
   • 新项目招标规模持续下滑（2019年14万吨/日，2023年335万吨/日），行业趋于饱和。

2. 焚烧项目出海必要条件

   • 高人口密度：焚烧项目需覆盖一定区域获取垃圾量，人口密集区更适合建设。
   • 政策支持：各国均通过补贴、电价政策推动焚烧行业，如德国、日本、中国的填埋禁令与电价补贴政策。

3. 东盟五国为潜在出海目的地

   • 条件满足：菲律宾、越南、印尼、泰国、马来西亚具备高人口密度和政策支持。
   • 投资空间：按50%焚烧率和50万元/吨·日投资估算，东盟五国合计新增产能1537万吨/日，投资空间768亿元人民币，其中印尼最大（新增产能855万吨/日，投资427亿元）。

4. 海外项目盈利能力强

   • 海外垃圾焚烧项目吨收入普遍达420以上，远高于国内（多为300以下）。
   • 国内企业如光大环境、中国天楹、三峰环境已在越南、印尼等地成功落地项目。

5. 投资建议

   • 推荐伟明环保（印尼市场拓展）、瀚蓝环境（泰国焚烧项目）、三峰环境（设备出海领军）、光大环境（全球最大运营商）。

6. 风险提示

   • 出海进度不及预期、海外市场盈利不及预期等风险。

目录

1. 中国垃圾焚烧行业走向成熟
2. 焚烧项目开展必要条件：政策和人口密度
3. 东盟：焚烧出海潜在目的地
4. 东盟五国垃圾焚烧市场投资空间测算
5. 中国公司出海进展
6. 海外项目盈利能力分析
7. 投资建议
8. 风险提示

核心内容总结

• 市场现状：我国垃圾焚烧市场产能饱和，年新增招标规模显著下降。
• 出海条件：人口密度高、政策支持力度大是焚烧项目落地的关键因素。
• 目标市场：东盟五国固废处理粗放，焚烧率低，具备较大的新增投资空间。
• 盈利能力：海外焚烧项目吨收入普遍高于国内，净利率达25%-40%。
• 案例分析：光大环境、中国天楹、三峰环境等企业已在越南、印尼等地成功开展海外焚烧项目。
• 投资建议：聚焦伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、光大环境。
• 风险提示：政策变动、市场拓展不达预期等风险需关注。