20220415-光大证券-太极股份-002368.SZ-2021年度报告点评_业务结构持续优化_看好_云+数_业务的发展前景_3页_726kb

太极股份（002368.SZ）2021年度报告总结

核心内容

太极股份在2021年实现营收105.05亿元，同比增长23.11%，归母净利润3.73亿元，同比增长1.19%。尽管净利润增速低于营收增速，但主要归因于信创项目集中交付、研发投入增加及销售渠道拓展。

公司持续优化业务结构，网络安全与自主可控、智慧应用与服务等业务增长显著，其中网络安全与自主可控业务营收44.92亿元，同比增长43.89%；智慧应用与服务业务营收22.59亿元，同比增长39.94%。系统集成服务业务营收29.05亿元，同比下降2.78%，营收占比从2018年的52.83%下降至2021年的27.65%。

主要观点

业务结构优化

• 公司业务逐渐趋向产品化、服务化、平台化。
• 自有软件和服务在整体业务中的占比持续提升。
• 网络安全与自主可控、智慧应用与服务业务表现突出。

“云+数”业务前景看好

• 公司通过“一体两翼”发展战略，打造核心产品产业化和产业互联网新引擎。
• 2021年12月，公司收购人大金仓少数股东股权并增资，持有其51.29%股权，构建了操作系统、数据库、中间件的完整基础软件体系。
• 人大金仓在党政信创领域市场占有率领先，在“三桶油”国产化升级项目中分别达到100%、75%、50%。

盈利预测与估值

• 调整2022-2024年营收预测为121.17/140.95/163.88亿元，较原预测分别下调0.18%、1.51%。
• 调整2022-2024年归母净利润预测为4.49/5.41/6.49亿元，较原预测分别下调14.96%、17.40%。
• 对应2022-2024年EPS分别为0.77/0.93/1.12元，PE分别为26x/21x/18x。
• 维持“增持”评级，基于信创带来的市场空间及政府、企业、关键行业的数字化转型需求。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为105.05亿元，同比增长23.11%。
• 净利润：2021年为3.73亿元，同比增长1.19%。
• 经营活动现金流：2021年为7.39亿元。
• 销售费用：2021年为2.54亿元，同比增长15.05%。
• 研发费用：2021年为5.69亿元，同比增长53.08%。

营业利润与盈利能力

• 营业利润：2021年为419亿元，同比增长4.3%。
• 毛利率：2021年为20.3%，预计2022-2024年将逐步提升至21.2%。
• 归母净利润率：2021年为3.6%，预计2022-2024年将逐步提升至4.0%。
• ROE（摊薄）：2021年为10.1%，预计2022-2024年将提升至13.1%。

资产负债情况

• 资产负债率：2021年为77%，预计2022-2024年将略有下降至76%。
• 流动比率：2021年为1.14，预计2022-2024年将逐步提升至1.18。
• 速动比率：2021年为0.83，预计2022-2024年将提升至0.88。
• 有形资产/有息债务：2021年为8.14，预计2022-2024年将下降至5.81。

费用率

• 销售费用率：2021年为2.42%，预计2022-2024年将维持在2.42%-2.80%。
• 管理费用率：2021年为6.96%，预计2022-2024年将上升至6.96%-7.65%。
• 财务费用率：2021年为0.98%，预计2022-2024年将下降至0.57%-0.56%。
• 研发费用率：2021年为5.42%，预计2022-2024年将上升至6.17%-6.30%。

估值指标

• PE：2021年为31x，预计2022-2024年将逐步下降至18x。
• PB：2021年为3.1，预计2022-2024年将下降至2.3。
• EV/EBITDA：2021年为15.3，预计2022-2024年将下降至13.8。
• 股息率：2021年为1.0%，预计2022-2024年将上升至1.6%。

风险提示

• 信创政策落地不及预期
• 下游客户需求不及预期
• 市场竞争加剧

其他信息

股价表现

• 当前价：19.98元
• 一年最低/最高：18.63/31.80元
• 近3月换手率：73.06%

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数