深度报告-20221230-华安证券-社会服务_疫情重塑行业结构_关注疫后复苏新机遇_45页_3mb

疫情重塑行业结构，关注疫后复苏新机遇总结

核心观点

疫情反复对线下消费场景造成持续冲击，一方面加速行业供给端出清，优化龙头竞争格局；另一方面推动企业向线上转型，催生新机遇。2022年12月7日“新10条”落地，防疫政策进一步优化，取消核酸检测和落地检，出行限制减少。短期将经历感染高峰，中期消费将逐步复苏。2023年，主要投资主线包括：

• 出行链行业龙头：有望在需求改善中释放业绩弹性。
• 线上消费趋势延续：错位竞争、形成差异化优势的企业将保持高景气。

行业复苏趋势

出行链行业

疫情对出行链行业造成较大压力，但政策优化后，供需格局改善，业绩有望修复。预计2023年旅游、餐饮等行业将逐步恢复，其中餐饮在放开后2个月恢复至2019年82%，旅游在放开后3个月恢复至2019年81%。

免税行业

海南作为重要免税目的地，客流有望快速恢复，叠加出入境政策放开，业绩确定性较高。中国中免通过卡位国际流量入口、布局线上平台，提升客单价与复购率，业绩持续增长。

酒店行业

中小单体酒店深度出清，行业集中度提升。首旅酒店与君亭酒店通过逆势扩张与结构升级，有望在商旅与度假需求回升中受益，RevPAR与OCC逐步回暖。

景区行业

自然景区与运营能力强的人工景区将受益于旅游需求回补。丽江股份、桂林旅游、黄山旅游、宋城演艺、中青旅等值得关注。

旅行社行业

出入境政策优化后，旅行社龙头订单有望放量，众信旅游等公司受益于需求释放。

线上消费趋势

跨境电商

疫情催生线上消费，国外通胀挤压消费能力，但必选消费仍具韧性。华凯易佰采用双蓝海战略，布局家居园艺、健康美容等品类，通过数字化运营实现降本增效，业绩边际改善。

电商服务

直播与社交电商兴起，线上消费增长加速。新华都深耕白酒代运营，绑定头部品牌，通过全域营销服务提升转化率与复购率。

传统零售

线上冲击下，传统零售积极转型，向“零售+”模式发展，提升消费体验。同时通过线上线下融合与数字化管理，优化供应链与运营效率，探索新业态。

投资建议

出行链投资主线

• 免税：推荐中国中免，受益于政策放开与客流恢复。
• 酒店：推荐首旅酒店与君亭酒店，结构升级与扩张优势明显。
• 景区：关注丽江股份、桂林旅游、黄山旅游、宋城演艺、中青旅等。
• 旅行社：关注众信旅游，受益于出境游恢复。

线上消费投资主线

• 跨境电商：推荐华凯易佰，布局蓝海品类，受益于海运费回落。
• 电商服务：推荐新华都，深耕白酒赛道，提供全域营销服务。

风险提示

• 复苏不及预期：防疫政策优化后，若复苏时间、力度或持续性不及预期，可能影响行业表现。
• 门店拓展受阻：疫情恢复不及预期可能影响门店拓展进度。
• 国外通胀：若通胀超预期，可能挤压国外消费能力。
• 国际形势复杂：跨境电商受国际局势影响较大，贸易政策不确定性增加。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能影响企业盈利能力。