20181213-光大证券-2018年11月汽车销量点评_销量增速继续探底_19年行业复苏可期_7页_953kb

报告摘要

汽车行业2018年11月销量与市场分析总结

核心内容

2018年11月中国汽车市场整体表现低迷，销量同比负增长进一步扩大，但环比有所回升。行业处于萧条末期，预计2019年行业将逐步复苏。

主要观点

销量数据：
11月汽车总销量为254.8万辆，环比增长7.1%，但同比下降13.9%。
- 乘用车：销量217.3万辆，环比增长6.2%，同比下降16.1%。
  - 轿车销量107.6万辆，同比下降11.9%。
  - SUV销量90.9万辆，同比下降18.1%。
  - MPV销量15万辆，同比下降30.8%。
- 商用车：销量37.4万辆，环比增长12.3%，同比增长1.7%。
  - 货车销量32.6万辆，同比增长4.1%。
  - 客车销量4.8万辆，同比下降12%。
- 累计销量：1-11月累计销量同比增速为-1.7%，预示2018年将成为自2001年以来首次出现年度销量负增长的年份。
库存情况：
11月经销商综合库存系数为1.92，同比上升50%，环比上升2%，库存水平高于警戒线（1.5）。
- 自主品牌库存系数为2.44，环比上升5%。
- 合资品牌库存系数为1.84，环比上升3%。
- 高端豪华/进口品牌库存系数为1.52，环比下降3%。
- 库存深度超过2个月的品牌有21个，显示库存压力较大。
估值分析：
2018年11月30日行业PE（TTM）为13.72倍，较去年同期下降明显，处于历史低位。
- 当前估值水平反映行业处于萧条末期，随着数据边际修复和业绩真空期结束，预计存在“春躁行情”。
投资建议：
- 随着春节前旺季临近，行业库存将开始去化，预计2019年一季度乘用车增速将边际改善。
- 由于估值处于历史低位，板块存在春躁行情机会。
- 预计2019年下半年行业增速有望转正，届时形成更好的板块配置机会。

关键信息

销量趋势：11月销量环比增长，但同比继续下滑，乘用车负增长明显，商用车表现相对较好。
库存压力：经销商库存水平持续处于警戒线以上，自主品牌库存压力最大。
估值水平：行业PE（TTM）接近历史底部，存在估值修复空间。
市场预期：2019年行业有望复苏，销量增速将逐步改善，尤其是下半年。
风险提示：
- 行业增长不及预期
- 宏观经济波动可能对行业造成扰动
- 去库存进程不达预期，可能延缓复苏节奏

结构与图表说明

图1：汽车月度销量（辆）
图2：汽车历年1-11月同比增速
图3：乘用车各车型2018年月度销量同比增速
图4：商用车各车型2018年月度销量同比增速
图5：汽车经销商库存系数与同比增速
图6：汽车行业（申万）历史PE（TTM）
图7：乘用车批发销量增速预测
图8：乘用车零售销量增速预测

评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级