汽车行业：5月汽车销量结构变化明显-20210624-华泰证券-17页_687kb

5月汽车销量结构变化明显总结

核心内容

2021年5月，中国内地汽车市场整体表现承压，批发销量同比下降3%至213万辆，为今年首次由正转负。其中，乘用车销量同比下降2%，而商用车销量下降7%，跌幅较大。尽管总量承压，但自主品牌、豪华车和新能源车型表现突出，呈现结构性增长。

主要观点

• 总量承压：2021年5月汽车总销量同比下降3%，主要受去年同期基数较高、芯片供应紧张及消费信心不足等因素影响。
• 结构性增长：自主品牌、豪华车及新能源车型销量增长显著，显示出市场对这些细分领域的偏好。
• 库存水平偏低：经销商渠道库存系数为1.51，处于2012年以来的较低水平，显示出市场去库存趋势。
• 新能源车高增长：新能源车批发销量同比增长166%至21.7万辆，其中乘用车增长176%，商用车增长75%。自主品牌在新能源车市场占据主导地位。
• 豪华车稳健增长：主流豪华车品牌5月合计上牌量同比增长7%，显著高于乘用车市场整体增速。
• 自主品牌集中度提升：头部自主品牌市场份额从2019年的16.7%提升至2021年1-5月的20.3%，显示出行业集中度提升的趋势。

关键信息

5月销量数据

• 汽车总批发销量：213万辆，同比下降3%
• 乘用车销量：164.6万辆，同比下降2%
• 商用车销量：48.2万辆，同比下降7%
• 新能源车批发销量：21.7万辆，同比增长166%
• 新能源乘用车销量：20.4万辆，同比增长176%
• 新能源商用车销量：1.3万辆，同比增长75%

库存水平

• 经销商渠道库存系数：1.51，低于历年平均水平
• 历史最低库存水平：2016年5月为1.38，2021年5月为历史第二低

新能源车市场特点

• 自主品牌主导：5月新能源车零售销量前15品牌中，12个为自主品牌
• 新车型推动销量：新能源车型销量前15款中，9款为新增车型

豪华车市场特点

• 销量稳健增长：5月八大豪华品牌合计上牌量28.9万辆，同比增长7%
• 个别品牌下滑：保时捷和雷克萨斯销量同比下滑，其他品牌增速放缓，主要受芯片短缺影响

自主品牌市场特点

• 市场份额提升：头部自主品牌合计市场份额从2019年的16.7%提升至2021年1-5月的20.3%
• 市场集中度提升：头部自主品牌占自主品牌市场份额从48.5%提升至53.8%

2H21车市展望

• 产销有望好转：随着芯片供应逐步恢复，渠道库存较低，预计下半年汽车产销将重回增长轨道
• 头部企业优势扩大：自主品牌及新能源相关企业有望扩大领先优势

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制居民消费能力，影响汽车需求
• 汽车需求低于预期：主机厂可能为争夺市场份额而牺牲利润
• 电动化和智能化发展低于预期：技术进步和法规配套可能影响发展速度

结论

5月汽车市场在总量承压的情况下，结构性增长显著，尤其是自主品牌、豪华车和新能源车型。随着下半年芯片供应恢复和市场补库存需求，行业有望回暖，头部企业将扩大市场份额。重点推荐长城汽车、上汽集团、拓普集团和耐世特，分别受益于自主品牌增长、新能源车销量高增长及智能化发展趋势。