20250301-五矿期货-铜周报_关注国内会议和美国关税落地情况_42页_4mb

铜周报分析总结（2025/03）

一、市场概况

上周铜价整体震荡下滑，沪铜主力合约周跌2.3%，伦铜周跌16.2%。国内外市场基差有所走强，上海地区现货贴水缩窄至100元/吨，LME市场Cash/3M贴水200美元/吨。进口方面维持亏损，洋山铜溢价持续下滑，限制进口需求。

二、供需分析

供应端：

上周铜精矿加工费负值扩大至-144美元/吨，粗铜加工费环比下跌，冷料供应边际收紧。巴拿马总统表示可能恢复关闭其国内铜矿，若问题未解决，将可能进一步影响供应。

库存：

三大交易所库存环比减少1万吨，其中LME和COMEX库存分别减少6万吨和4万吨，但上期所库存小幅增加8万吨至268万吨。上海保税区库存增加5万吨。全球显性库存总体略有累积。

进出口：

2024年12月我国进口未锻轧铜及铜材55.9万吨，同比大增217%。出口精炼铜17万吨，环比小幅增长。进口铜废碎料同比大增88%，累计进口量受政策影响出现结构性变化。

三、需求端：

下游精铜杆及废铜制杆企业开工率普遍下滑，订单不足，市场成交偏弱。但废铜价差有所缩窄，再生铜制杆企业开工率延续回升。1月房地产数据偏弱，但制造业PMI改善，整体需求预期微调。

四、基本面与价格预期

• 估值与驱动： 美元指数反弹、PMI回升支撑工业需求，但美国加征关税预期引发避险情绪升温，铜价存在下探风险；国内政策即将召开的重要会议也成为博弈焦点。
• 短期判断： 铜价区间震荡，冶炼端预计因加工费下滑下调产量，下游补货可能起支撑作用。
• 价格区间预测： 主力合约运行参考区间为：沪铜 75800–78000元/吨；伦铜3M 9150–9550美元/吨。

五、风险因素

• 美国关税落地不确定性冲击海外需求；
• 全球制造业景气度波动；
• 库存变化及加工费持续下限影响供需平衡；
• 人民币汇率波动与进口窗口变化。

免责声明：本报告仅提供市场信息参考，不构成投资建议，风险自担。