20230205-安信证券-有色金属_2022年四季度有色持仓环比微降_继续看好需求复苏背景下有色板块布局机会_14页_1mb

2022年四季度有色金属行业分析总结

核心内容

2022年第四季度，有色金属行业整体表现偏弱，SW有色板块区间涨幅为0.71%，全年下跌12.86%，跑输大盘。尽管如此，部分子板块如工业金属和贵金属表现出较强上涨动能，而磁性材料、其他金属新材料和其他小金属板块则跌幅显著，拖累整体表现。

主要观点

宏观环境

• 美联储加息预期转向，金融属性压制边际减弱，利好工业金属及贵金属价格。
• 美国通胀逐步得到控制，PMI数据持续下滑至荣枯线下方，经济衰退风险上升，金价有望上行。
• 期限利差倒挂加剧经济衰退预期，避险情绪推动黄金价格上涨。

基本面分析

• 铜资源：供给端存在瓶颈，资本开支不足和海外项目不确定性增强，库存处于低位，需求复苏将支撑铜价。
• 电解铝：国内产能接近天花板，云南水电供应波动，欧洲产能恢复困难，成本曲线陡峭，铝价获得支撑。
• 锂资源：短期供应受疫情及劳动力短缺影响，产能释放不及预期；中长期ESG政策和海外政策风险增加，供应不确定性仍存。
• 稀土：国内自主可控性强，配额限制下供给有序释放，产业链话语权提升，新能源需求持续推动稀土价格上行。

基金持仓

• 2022Q4有色板块基金持仓比例环比下降0.73pct至3.63%，但仍处于历史较高分位。
• 基金增持贵金属，如紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等，其持仓占比显著上升。
• 重点增持黄金、铜、铝板块，减持锂板块。

关键信息

价格表现

• 工业金属：SHEF铜均价6.48万元/吨（+7.28%），铝均价1.87万元/吨（+1.63%）。
• 贵金属：COMEX黄金均价1729.57美元/盎司（-0.31%）。
• 能源金属：碳酸锂均价55.22万元/吨（+14.52%），电解镍均价20.68万元/吨（+13.32%），氧化镨钕均价67.21万元/吨（+0.31%），电解钴均价34.13万元/吨（-1.33%）。

基金持仓变动

• 基金持仓前10家公司合计691.57亿元，环比减少235亿元，占比从68.02%降至61.1%。
• 增持企业包括：紫金矿业（+35,134.91万股）、云铝股份（+12,747.52万股）、山东黄金（+4384.51万股）、西藏珠峰（+4384.51万股）、中金黄金（+8088.68万股）。
• 减持企业包括：天齐锂业（-6491.42万元）、华友钴业（-5808.12万股）、永兴材料（-2967.25万股）、中矿资源（-3056.59万股）、盛新锂能（-3707.76万股）等。

投资建议

2023年一季度展望

• 宏观层面：加息临近尾声，实际利率见顶，金价有望上行。建议关注：银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金。
• 基本面层面：
  • 铜资源：国内需求复苏预期增强，新能源及基建需求增长，建议关注：金诚信、铜陵有色、洛阳钼业。
  • 电解铝：国内及欧洲供应瓶颈清晰，建议关注：天山铝业、神火股份、云铝股份、南山铝业、怡球资源、顺博合金等。
  • 锂钴：地方补贴及车企降价促销支撑需求，建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、盛新锂能、雅化集团、川能动力等。
  • 稀土：新能源驱动需求增长，建议关注：金力永磁、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

风险提示

• 金属价格大幅波动
• 需求不及预期
• 复产超预期
• 宏观经济表现不及预期

图表与数据来源

• 图1-15展示了2022Q4有色板块各子板块的表现及基金持仓变动情况。
• 表1-3提供了基金持仓市值及增减仓情况的具体数据。
• 数据来源：Wind、安信证券研究中心

行业评级体系

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