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太平洋证券公牛集团（603195）证券研究报告：利润端持续快增，新能源业务表现靓丽

核心观点

公牛集团2024年半年报显示，公司营收及利润端均实现显著增长，其中新能源业务成为主要增长驱动力。报告预计2024-2026年公司归母净利润将持续增长，首次给予“买入”评级。

财务表现分析

1. 收入与利润增长强劲

   • 2024年上半年，公牛集团实现营收838.6亿元，同比增长104.5%；归母净利润223.9亿元，同比增长228.8%；扣非归母净利润190.3亿元，同比增长142.7%。
   • Q2单季表现尤为亮眼，利润端增速远超营收端，净利润同比增长205.8%。

2. 毛利率与净利率双双提升

   • 毛利率达43.59%，同比提升0.44个百分点，反映供应链优化及降本提效成果。
   • 净利率28.52%，同比提升3.05个百分点，主因投资收益增加（如理财到期赎回）。
   • 销售和研发费用率略有上升，公司加大市场推广及研发投入。

业务结构亮点

1. 三大业务板块高速增长

   • 电连接业务收入387亿元，同比增长52.3%；
   • 智能电工照明收入421亿元，同比增长116.9%；
   • 新能源业务收入289亿元，同比增长1202.2%，成为最大增长引擎。

2. 国内外市场齐头并进

   • 境内收入823亿元，同比增长97.7%；
   • 境外收入140亿元，同比增长71.6%，全球化战略成效显著。

投资建议与目标

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为448.0/495.5/556.3亿元，对应EPS为3.47/3.83/4.30元。
• 估值：当前PE为1955倍，未来三年PE降至1574倍。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级，目标价较昨日收盘价有一定上涨空间。

风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 同业竞争加剧；
• 新业务发展及渠道开拓不及预期；
• 原材料价格波动风险。

总结

公牛集团凭借强大的技术优势、完善的渠道布局及新兴的新能源业务，展现出巨大的增长潜力。尽管面临一定的外部分散化风险，但公司仍保持高研发投入与全球化扩张，有望在高景气赛道中持续受益。