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公牛集团（603195）2024年中报点评：逆势增长凸显强大实力

核心要点

1. 财务表现卓越：

   • 2024年上半年，公牛集团实现营业收入838.6亿元，同比增长104.5%；归母净利润223.9亿元，同比大幅增长228.8%；扣非净利润190.3亿元，同比增长142.7%。
   • 单季度Q2数据同样亮眼：营收458.3亿元，同比增长76.4%；归母净利润130.9亿元，同比增长205.8%；扣非净利润108.5亿元，同比增长64.0%。

2. 业务结构稳健：

   • 转换器业务：作为基石业务，增长稳健，Q2收入同比+5%，上半年整体增速8%，保持高景气。
   • 智能电工照明：上半年收入同比增长12%，虽受地产环境影响增速有所放缓，但仍保持稳定增长。
   • 新能源业务：高增长领域，同比增幅120%，达29亿元，虽占总收入3%，但成为重要增量。

3. 盈利能力持续提升：

   • Q2毛利率同比提升0.4个百分点，得益于数字化降本增效及原材料锁价能力。
   • 非经常性收益（如理财收益）显著贡献利润增长：Q2投资净收益同比大增401%，推高净利率。

4. 经营实力与评级：

   • 自2022年地产环境转弱以来，公司季度收入增速从未低于7%，利润端连续7个季度提升毛利率和净利率。
   • 国联证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营收和净利润持续增长，对应PE分别为20x、18x、16x。

5. 风险提示：

   • 地产下行可能冲击墙壁开关需求。
   • 新业务拓展不及预期的风险。

总结

公牛集团在逆经济环境下的强劲表现，归功于其基石业务的稳定性、费用端的大胆投入以及新业务的快速增长。公司估值尚处低位，维持对其未来增长的信心。