20180614-申万宏源-2018年5月份经济数据分析_需求承压_政策有待加码_4页_892kb

2018年5月经济数据分析总结

核心内容

2018年5月的经济数据整体表现出生产较为稳定但需求承压的特点。工业生产虽小幅回落，但依然保持较高水平；固定资产投资和民间投资增速均出现下滑，反映出经济内生动力不足。与此同时，房地产销售有所改善，但投资增速回落，汽车销售大幅下滑成为社零增速回落的主要原因。政策层面，分析师认为需通过信贷、资本金补充、降准等手段对冲经济下行压力，以支持实体经济发展和扩大内需。

主要观点

• 工业生产较稳但需求承压
  5月工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.58%，略弱于4月的0.61%。采矿业增长3%，为17年以来最好水平，而制造业增速回落0.8个百分点至6.6%。公用事业增长显著，表明能源需求上升。预计6月工业生产增速将回落至6.5%。

• 投资增速大幅下滑
  1-5月固定资产投资累计增长6.1%，5月单月增速仅为3.9%，为2017年以来最低。制造业投资小幅改善，但基建投资大幅回落至9.4%，非标规范对基建的冲击明显。地产投资小幅回落，但新开工面积和土地购置面积增速回升，支撑了投资增长。预计6月固定资产投资增速为6%。

• 地产销售改善，投资回落
  1-5月地产销售增长2.9%，较1-4月明显改善。新开工面积和土地购置面积增速回升，显示房地产市场仍具韧性，但投资增速回落可能与政策调控及市场预期有关。

• 社零增速明显回落
  5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，为2013年以来最低水平。汽车销售下跌1%，是社零低迷的主要原因，可能与7月进口关税下调前的等待性消费有关。预计6月社零增速将回升至8.8%。

• 政策需进一步加码
  分析师指出，经济压力显现，政策需通过提高信贷额度、补充银行资本金、降准等手段对冲，同时通过减税进一步支持消费和鼓励企业扩大资本开支。

关键信息

经济数据表现

行业与产品表现

• 行业表现：电力热力、钢铁、汽车、医药、计算机等行业明显回升；纺织、专用设备、通用设备、食品加工、电气机械等明显回落。
• 产品产量：汽车销售大幅回落，建材、化妆品、饮料、纺织类消费也有明显回落，通讯及家电类消费则有所回升。

政策建议

• 信贷支持：提高信贷额度、补充银行资本金、降准等手段以增强银行对实体经济的支持力度。
• 减税政策：通过减税进一步扩大内需，支持消费和鼓励企业扩大资本开支。
• 去杠杆策略：从国际经验来看，去杠杆需通过做大分母实现，即通过保持企业盈利和名义GDP增长来实现。

结论

2018年5月经济数据反映出需求端承压，生产端相对稳定。汽车销售大幅回落拖累社零，基建投资受非标规范影响明显下滑。政策层面需进一步加码，通过信贷和减税等手段对冲经济下行压力，以支持实体经济和扩大内需。短期内地产投资仍具韧性，但社零和固定资产投资增速回落，显示经济内生动力不足，需政策持续发力。