20181115-川财证券-川财研究每日晨报_基建回暖_工业增加值小幅回升_9页_662kb

宏观策略总结

核心内容

2018年10月，中国经济数据呈现出“稳中有升”的态势，但整体经济下行压力仍存。工业增加值、基建投资和固定资产投资均有不同程度的回升，而社会消费品零售总额增速则低于预期。此外，地产投资在高位回调，公用事业发电量增速回升，核电占比持续提高，相关政策和市场动态也对行业产生影响。

主要观点

工业增加值小幅回升

• 10月数据：规模以上工业增加值同比实际增长 $5.9%$，增速比9月份加快0.1个百分点；1-10月累计同比增长 $6.4%$，与1-9月持平。
• 分行业表现：制造业和采矿业增速较高，分别为 $6.10%$ 和 $3.80%$，而公用事业增速较低，为 $6.80%$。
• 驱动因素：环保限产政策调整和出口数据超预期是制造业和采矿业走高的主要原因。
• 未来展望：PPI将大概率延续下落趋势，采矿业工业增加值回升可能被价格下行压制。制造业融资偏紧问题仍未缓解，投资延续性存疑。

基建投资回暖，地产投资高位回调

• 基建投资：1-10月全国固定资产投资同比增长 $5.7%$，增速回升0.3个百分点，其中基础设施投资（不含电力）增长 $3.7%$，为年内首次回正。
• 地产投资：1-10月房地产开发投资同比增长 $9.7%$，增速回落0.2个百分点。土地购置面积增速放缓，预计地产投资将在明年年初面临土地购置费下行压力。
• 未来展望：基建全面开启或需等到明年年初，地产投资增速可能进一步放缓。

社零增速低于预期

• 10月数据：社会消费品零售总额同比名义增长 $8.6%$，扣除价格因素后实际增长 $5.6%$；1-10月累计同比增长 $9.2%$。
• 分项表现：汽车类零售额同比下降 $6.4%$，连续六个月下滑，是拖累消费增速的主要因素。
• 原因分析：短期受“双十一”消费延迟影响，长期则与居民杠杆水平上行过快、消费持续被挤压有关。

10月经济数据总体缓和

• 整体表现：10月投资和工业增加值增速回升，消费增速下行，经济数据总体有所缓和。
• 风险因素：社融及M2数据偏弱，信用问题仍未缓解，实体经济仍面临压力。

行业动态

房地产行业

• 投资回落：1-10月房地产开发投资同比增长 $9.7%$，增速连续3个月回落，10月单月增速为全年最低。
• 土地购置费：尽管房企拿地放缓，但土地购置费因包含分期付款仍保持较高增速。
• 销售走弱：10月单月销售面积同比增速为 $-3.1%$，连续两个月负增长，部分城市出现去化率下降和降价情况。
• 政策展望：地产板块估值处于低位，政策环境有望改善，地产股估值可能提升。可关注保利地产、招商蛇口、新城控股、荣盛发展等标的。

公用事业行业

• 发电量回升：10月全国发电量增速环比/同比回升0.2/2.3个百分点，水电出力增加推动发电量增长。
• 核电占比提高：核电发电量在月发电量和累计发电量中的占比分别为 $4.7%$ 和 $4.2%$，同比提高0.7和0.3个百分点。
• 技术进展：三门2号机组正式具备商业运行条件，标志着我国首个第三代核电项目建成。国家电投集团CAP1400项目已具备冬季开工条件，新项目审批有望重启。可关注中国核电、浙能电力、中广核电力等标的。

热点新闻

风险提示

1. 宏观经济不达预期：若经济未如预期好转，可能影响汽车销量和价格上涨预期。
2. 政策执行不达预期：环保政策在地方落实不到位，可能导致需求下滑，影响相关公司业绩。
3. 下游需求持续低迷：若下游行业产销量低于预期，行业整体可能面临需求下降压力。

报告声明与评级

• 分析师声明：杨欧雯具有证券投资咨询执业资格，报告基于合法合规信息，独立、客观出具。
• 投资评级：
  • 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
  • 行业投资评级：以行业相对市场基准指数收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 重要声明：本报告仅供川财证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业顾问。

总结

2018年10月，宏观经济数据整体呈现稳中有升趋势，但下行压力依然存在。工业增加值小幅回升，主要受益于环保限产政策调整和出口数据超预期；基建投资回暖，但受冬季施工限制，全面启动需待明年年初。地产投资高位回调，销售持续走弱，政策环境有望改善，估值可能提升。公用事业发电量增速回升，核电占比持续提高，技术进展推动行业前景向好。整体来看，市场需关注宏观经济、政策执行及下游需求变化带来的潜在风险。