20171218-东兴证券-宏观经济周报_信贷超预期_工业增加值小幅下降_19页_2mb

信贷超预期 工业增加值小幅下降

核心内容概述

2017年11月宏观经济数据呈现信贷超预期、工业增加值小幅下降的态势，整体经济保持平稳增长。以下为文档的核心内容、主要观点及关键信息总结：

主要观点

1.1 信贷超预期，IPO推动股票融资

• 信贷规模：11月新增人民币贷款11200亿元，同比多增3254亿元，环比多增4568亿元，显示出信贷环境持续宽松。
• 企业中长期贷款：新增4275亿元，环比多增1909亿元，同比多增2257亿元，显示企业融资需求依然强劲。
• 居民短期贷款：新增2028亿元，环比多增1237亿元，同比多增924亿元，但后续预计回落。
• 票据融资：新增385亿元，环比多增763亿元，由于低基数原因同比多增1394亿元。
• 股票融资：新增1324亿元，环比多增723亿元，同比多增463亿元，显示资本市场融资能力增强。
• M2增速：11月M2同比增长9.12%，小幅回升，但受财政支出放缓及MPA考核影响，后续回升空间有限。

1.2 环保限产小幅降低整体增速

• 工业增加值：11月规模以上工业增加值同比增速为6.10%，与预期持平，但较前值和去年同期略有回落。
• 采矿业：工业增加值同比增速连续第六个月为负，表明去产能政策对采矿业持续施压。
• 电力、燃气及水的生产和供应业：增速显著下降，是拉低整体增速的主要因素。
• 制造业：工业增加值同比增速为6.80%，虽小幅回落，但整体仍保持平稳增长。
• 高增行业：部分行业如汽车、电子设备、医药等维持较高增速，显示经济结构优化。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• 央行操作：为对冲流动性压力，12月14日央行开展逆回购及MLF操作，利率均上调5个基点。
• 财政与存款：11月新增财政存款-378亿元，环比大幅减少；新增人民币存款15700亿元，同比多增8825亿元。
• 海外数据：日本、美国、欧盟等主要经济体经济数据总体平稳，CPI和PMI指标维持高位或小幅波动。

3.1 流动性变化

• 利率：SHIBOR隔夜、1周、2周利率均小幅上涨。
• 国债收益率：3个月、1年期、10年期国债收益率上涨。
• 票据贴现利率：出现上涨趋势。
• 美元兑人民币：中间价下跌，显示人民币升值预期。
• 互联网金融：部分产品收益率上升，部分下降。

3.2 行业数据概览

• 煤炭：秦皇岛港煤库存上涨，显示需求有所回升。
• 有色金属：铝、黄金、铜价格上涨，碳酸锂现货价格稳定。
• 化工：乙烯、聚氯乙烯、橡胶、尿素价格上涨，PTA、石脑油、沥青、烧碱等价格下跌。
• 钢铁：热轧卷板、铁矿石价格上涨，螺纹钢价格下跌，库存下降。
• 建材：玻璃价格指数及市场信心指数上升，水泥价格稳定。
• 房地产：主要城市商品房成交面积上升，但上海成交面积震荡下降，北京、广州震荡上涨。
• 交通运输：巴拿马型运费指数上升，干散货和好望角型运费指数下跌。
• 食品价格：部分省市生猪、仔猪、猪肉价格上涨，豆粕、玉米价格下降，猪粮比价上升。
• 电影票房：中国电影票房收入上涨，显示文化消费活跃。

总结

2017年11月，中国经济在信贷超预期增长的推动下，保持总体平稳增长态势，但工业增加值小幅回落，主要受环保限产及去产能政策影响。电力、燃气及水的生产和供应业增速显著下降，拖累整体工业增速。尽管部分行业如汽车、电子设备、医药等仍保持高增长，但采矿业持续负增长，显示结构性调整仍在进行中。与此同时，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性稳定，M2增速小幅回升，但未来增长空间有限。各行业数据呈现分化趋势，部分商品价格上升，部分下跌，反映出市场供需变化与政策影响的交织。