Q2基金转债持仓分析：基金配置低价券有何变化？-240720-中泰证券-16页_919kb

证券研究报告/固定收益点评总结

核心内容概述

本报告分析了2024年第二季度公募基金在可转债市场的持仓与配置变化，重点关注新发基金情况、申购赎回动态、收益率表现、持仓市值变化以及基金对低价券的配置调整。

主要观点

• 新发基金情况：二季度新发基金支数和份额均上升，其中被动指数型债券基金和中长期纯债型基金表现突出，而固收+基金中混合二级债基、混合一级债基及偏债混合型基金发行份额环比下降。
• 申购赎回动态：固收+基金净申购转正，其中混合一级债基、混合二级债基和可转债基金净申购额分别为255亿份、102亿份和34亿份。偏债混合型和灵活配置型基金净申购额仍为负。
• 收益率表现：固收+基金收益率分化，可转债基金收益率环比转正，从一季度的-2.2%回升至1.5%，成为表现最好的类型。灵活配置型基金和偏债混合型基金收益率环比变弱，其中灵活配置型基金继续为负。
• 持仓市值变化：二季度公募基金转债持仓市值环比增加40亿元，其中可转债基金持仓市值增加135亿元。混合一级债基持仓市值环比增加67亿元，而偏债混合型基金和灵活配置型基金持仓市值环比减少。
• 持仓行业变化：非银金融、农林牧渔、石油石化、建筑装饰和煤炭为加仓最多的五个行业，而银行、电力设备、电子、基础化工和汽车为基金重仓转债的五大行业。

关键信息

一、基金持仓市值变化

• 最大持仓基金：博时可转债ETF成为全市场持有可转债市值最大的基金，转债持仓市值为118亿元，环比增加46亿元。
• 其他重要基金：
  • 易方达稳健收益债券A持仓市值环比减少21亿元；
  • 华商可转债债券A、华安可转债债券A类、易方达双债增强债券A、工银可转债债券持仓市值环比增加超10亿元；
  • 安信稳健增利混合A、安信永鑫增强债券A和光大保德信信用添益债券A类持仓市值环比减少超10亿元。
• 行业持仓变化：
  • 银行、电子、电力设备、汽车和基础化工为基金重仓转债的五大行业；
  • 银行、电力设备、电子、基础化工和汽车为减仓最多的五个行业。

二、基金持仓个券变化

• 增持个券：广泰、博23、韵达、豪鹏、芯能、震裕、盛航、凯盛、升24和神码等被基金增持。
• 减持个券：金盘、贵轮、合力、国光强赎退市，此外基金对山鹰、三房、鹰19、伟24等减持较多。
• 具体个券数据：
  • 博时可转债ETF持仓市值最大，达118亿元；
  • 兴业转债、南银转债、杭银转债等银行类转债被增持；
  • 美锦转债、通裕转债、龙大转债等被减持。

三、基金对低价券的配置变化

• 低价券定义：绝对价格在100元以下的可转债。
• 配置变化：
  • 二季度公募基金仍配置低价券，但其在配置中占比下降2pct；
  • 绝对价格80元以下的个券，Q2公募基金持有20只，较Q1减少3只；
  • 减持的个券包括帝欧转债、岭南转债和中装转2；
  • 持有市值环比减少前五的个券为广汇转债、鹰19转债、三房转债、博汇转债和宏图转债；
  • 除超声转债外，其余低价券持有基金支数大幅减少，广汇转债仅1支基金持有。

四、评级变动对持仓的影响

• 评级变化：Q2基金对AA+转债的持仓占比环比减少5pct，主要因广汇、山鹰、鹰19、闻泰等被下调评级；
• 评级上调：通22转债评级上调至AAA；
• 持仓变动：持有合力、牧原等转债的基金支数环比减少较多。

总结

2024年第二季度，公募基金在可转债市场表现出一定的配置调整，主要体现在新发基金数量增加、固收+基金净申购转正、可转债基金持仓市值显著上升以及对低价券的配置比例下降。基金在银行、电力设备、电子等行业增持较多，而在汽车、基础化工等行业减仓明显。同时，部分个券因评级下调或市场表现不佳被基金减持，而部分行业和个券则获得基金加仓。整体来看，市场情绪偏谨慎，基金在可转债市场的配置趋于理性。