传媒互联网行业2017年中期策略报告_无付费_不快乐——_天然付费_成就中国娱乐新征途_90页_6mb
报告摘要
传媒互联网行业2017年中期策略报告总结
核心内容概述
本报告分析了中国传媒互联网行业内容付费的发展趋势和潜力，指出90后群体作为“天然付费群体”，将推动未来20年互联网内容消费的持续增长。该群体具有较强的付费意愿和互联网使用习惯，是内容付费市场的重要推动力。报告还对比了海外互联网内容付费的发展经验，分析了游戏、影视视频、音乐和知识教育等细分领域的发展模式及市场前景，并推荐了相关行业龙头公司。
主要观点与关键信息
1. 中国互联网内容付费发展趋势
- 付费意愿增强：随着消费升级、移动支付普及、版权保护加强和优质内容供给增加，付费内容市场正在快速增长。
- 市场潜力巨大：预计未来5年内，中国视频付费市场将突破700亿元，文学付费市场约250亿元，音乐付费市场约389亿元。
- 行业整合与IP运营：各细分行业正在经历整合，IP全版权运营模式逐渐成熟，推动内容的多次变现。
- “天然付费群体”推动增长：90后群体占中国总人口比例逐年提升，预计2035年将达48.9%，将成为付费内容的主要消费群体。
2. 各细分领域发展分析
游戏
- 付费模式成熟：游戏自诞生起即具备付费属性，头部游戏吸引大量付费用户，ARPU值持续提升。
- 移动游戏增长：2016年国内移动游戏收入达819亿元，占游戏总收入的49.5%，预计未来继续增长。
- 推荐标的：三七互娱、完美世界、游族网络、昆仑万维。
影视视频
- 付费用户快速成长：2016年底付费会员数约7500万，预计2017年将超1亿人。
- 内容与渠道双受益：付费视频带动内容制作和渠道方共同受益，渠道方争夺优质内容。
- 推荐标的：唐德影视、慈文传媒、华策影视、欢瑞世纪。
文学
- 正版化与IP开发：网络文学经历十余年发展，正版化推动付费阅读增长，IP全版权运营成为重要模式。
- 用户付费意愿强：90后用户付费金额远高于其他年龄层，付费率有望进一步提升。
- 推荐标的：思美传媒、平治信息、中文在线。
音乐
- 流媒体付费成主流：QQ音乐成为全球最早盈利的平台，付费用户比例较低但增长迅速。
- 粉丝经济驱动变现：通过数字专辑、在线演唱会、周边产品等方式实现多元化变现。
- 推荐标的：腾讯音乐、网易云音乐。
知识教育
- 行业风口：知识教育付费成为新兴趋势，盈利模式多样化，包括订阅、广告、内容销售等。
- 用户付费意愿增强：00后群体付费意愿显著高于90后，用户规模和付费率持续增长。
- 推荐标的：喜马拉雅FM、知乎Live、得到、分答。
海外经验借鉴
1. 游戏行业
- 美国：游戏付费模式成熟，移动游戏付费刚刚兴起，头部游戏带动ARPU值提升。
- 日本：手游市场成熟，付费率高，但整体规模由“大R”用户支撑。
- 成功因素：爆款驱动、IP全产业链开发、用户粘性强。
2. 影视视频
- 美国：付费视频市场成熟，取代DVD租赁，流媒体成为主流。
- 代表公司：
- Netflix：依靠自制内容和全球化战略，成为流媒体龙头。
- Hulu：背靠传统媒体资源，内容丰富，盈利模式包括广告和订阅。
- HBO Now/HBO Go：传统付费电视的流媒体延伸，内容质量高，付费模式稳定。
- YouTube：UGC模式，绑定创作者，内容丰富。
3. 音乐行业
- 数字音乐：流媒体付费成主流，版权代理商崛起，上游唱片公司具备议价能力。
- 盈利模式：版权分成、订阅付费、粉丝经济。
4. 知识教育
- 全球发展：在线教育市场规模持续扩大，盈利模式包括广告、订阅、内容销售。
- 趋势：平台持续完善，内容垂直化，定价机制优化。
风险提示
- 付费习惯未完全形成：用户对付费内容的接受度仍需时间培养。
- 盈利能力低于预期：部分行业仍处于早期阶段，盈利模式尚不成熟。
- 技术与内容的双重挑战：需持续创新和优质内容供给以支撑付费增长。
重点公司财务指标
| 公司名称 | 股价（元） | 16EPS | 17EPS | 18EPS | 17PE | 18PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 三七互娱 | 25.62 | 0.51 | 0.93 | 1.10 | 27.5 | 23.3 | 11.2 | 强烈推荐-A |
| 完美世界 | 35.91 | 0.84 | 1.05 | 1.38 | 34.2 | 26.0 | 7.1 | 强烈推荐-A |
| 游族网络 | 31.40 | 0.68 | 1.08 | 1.31 | 29.1 | 24.0 | 9.3 | 强烈推荐-A |
| 昆仑万维 | 23.36 | 0.46 | 0.92 | 1.18 | 25.4 | 19.8 | 6.8 | 强烈推荐-A |
| 唐德影视 | 25.29 | 0.45 | 0.91 | 1.28 | 27.8 | 19.8 | 9.7 | 强烈推荐-A |
| 慈文传媒 | 38.80 | 0.92 | 1.34 | 1.81 | 28.9 | 21.4 | 8.9 | 强烈推荐-A |
| 思美传媒 | 26.44 | 0.45 | 1.09 | 1.53 | 24.3 | 17.3 | 3.6 | 强烈推荐-A |
图表与数据目录
- 图1：我国互联网内容付费发展依赖于背后基础条件的成熟
- 图2：我国每年人口出生率
- 图3：我国“天然付费群体”占总人口比例将不断提升
- 图4：80、90年代世嘉经典街机游戏《街头霸王》
- 图5：任天堂1983年第一代红白机游戏机
- 图6：1994年索尼第一代PlayStation游戏主机
- 图7：2001年微软第一代XBOX游戏主机
- 图8：美国艺电（EA）经典游戏《极品飞车》画面
- 图9：暴雪1998年推出经典PC游戏《星际争霸》
- 图10：美国智能手机及操作系统普及率（2016年）
- 图11：美国游戏用户规模（2016年）
- 图12：美国移动游戏用户获取成本和ARPPU值
- 图13：美国游戏及移动游戏市场规模
- 图14：日本移动游戏市场规模及增速
- 图15：日本手游用户每周游戏时长分布
- 图16：日本手游用户每年付费金额分布
- 图17：动视暴雪重大事件与股价关系图
- 图18：《魔兽世界》付费用户数变化
- 图19：动视暴雪业绩与《魔兽世界》付费用户数关系
- 图20：2016年7月之后的《魔兽世界》国服收费方式
- 图21：2000年以前任天堂股价与驱动因素
- 图22：2000年之后任天堂股价与驱动因素
- 图23：任天堂营业收入与净利润
- 图24：2005-16年美国DVD/VCD市场与付费数字视频市场规模
- 图25：2015年美国付费电视用户续订比例
- 图26：2011-16年Netflix收入构成
- 图27：Netflix全球流媒体会员数
- 图28：2011-16年Netflix美国本土订阅用户数
- 图29：Netflix代表性美剧单集制作成本
- 图30：2016年对美国最佳原创内容的评比调研
- 图31：2011-16年Netflix国际注册用户数
- 图32：全球音乐产业规模（十亿美元）
- 图33：2016年全球音乐各细分市场份额
- 图34：全球流媒体音乐增速
- 图35：美国唱片产业的整合历史
- 图36：海外主流音乐平台付费用户规模（百万）
- 图37：Spotify vs Apple Music付费用户变化（百万）
- 图38：Spotify收入分成模式
- 图39：Spotify的收入及净亏损（欧元）
- 图40：Spotify版权、分销及其他支出
- 图41：版权代理市场的份额（2015Q3）
- 图42：Kobalt的收入及净亏损（美元）
- 图43：全球在线教育市场规模
- 图44：《王者荣耀》DAU变化
- 图45：经典游戏DAU峰值（截至2017年2月）
- 图46：《阴阳师》上线初期，年轻用户和女性用户占比较高
- 图47：《阴阳师》女性用户占比远高于行业平均
- 图48：泛二次元广大用户是游戏潜在用户群体
- 图49：泛二次元人群具有良好付费习惯
- 图50：00后每周花费百元以上占比远高于当年90后
- 图51：00后群体资金状况好于90后
- 图52：2016年手游中IP手游占比
- 图53：2016年手游IP来源分布
- 图54：2017年Q1一线游戏厂商上线计划
- 图55：国内游戏行业收入规模
- 图56：国内移动游戏行业收入规模
- 图57：国内移动游戏用户规模增长情况
- 图58：国内移动游戏单用户收入增长情况
- 图59：国内手游研发商（CP）流水份额（2015年）
- 图60：国内手游研发商（CP）流水份额（2016年）
- 图61：付费视频用户愿意付费观看的内容种类
- 图62：不同权益对付费会员用户的吸引程度
- 图63：我国视频付费用户规模
- 图64：全球不同国家地区视频付费用户规模（万）
- 图65：我国网络视频付费市场收入规模
- 图66：我国在线视频行业收入构成
- 图67：我国网络视频用户规模
- 图68：我国网络视频付费用户数与渗透率
- 图69：美国网络视频付费用户数与渗透率
- 图70：2013-16年Netflix流媒体视频每付费用户月ARPU值（美元）
- 图71：我国网络视频行业上下游产业链环节
- 图72：2016年11月手机视频APP排名
- 图73：我国视频网站的产业链定位和布局
- 图74：2010~16年视频网站版权购买支出（亿元）
- 图75：2014-16年我国网络剧播出数量及增速
- 图76：2014-16年我国网络剧播放量及增速
- 图77：2014-16年我国网大播出数量及增速
- 图78：2016年我国各视频平台网综数量占比
- 图80：爱奇艺发展历程
- 图81：2016年国内外视频网站付费自制剧部数
- 图82：腾讯视频发展历程
- 图83：优酷发展历程
- 图84：乐视发展历程
- 图85：在线音乐发展历程
- 图86：数字音乐产业链
- 图87：我国实体唱片收入规模和数字音乐市场规模对比
- 图88：唱片公司曲库数量对比
- 图89：各国版权方在唱片销售中的分成比例
- 图90：近年来音乐节发展迅速
- 图91：近三年品牌音乐节热度指数对比
- 图92：国内主流在线音乐平台版权曲库
- 图93：2017年3月在线音乐APP月活TOP10（万）
- 图94：2017年3月在线音乐APP月活TOP10增长
- 图95：国内主流在线音乐平台付费模式
- 图96：专辑/单曲付费的核心逻辑是粉丝经济
- 图97：QQ音乐数字专辑收入（亿元）
- 图98：2016年华语付费音乐专辑销售情况
- 图99：2016年腾讯在线演唱会直播观看人数TOP5
- 图100：在线演唱会数量
- 图101：各大音乐平台通过音乐人扶植项目进军上游内容创造，打造自有IP
- 图102：在线音乐平台下游布局及重要变现方式
- 图103：2016中国在线音乐用户年龄分布
- 图104：2016中国在线音乐用户可接受的月付费价格
- 图105：不同代际在线音乐付费率
- 图106：在线音乐用户规模
- 图107：在线音乐付费市场规模
- 图108：QQ音乐发展历程
- 图109：QQ音乐PGC版权资源
- 图110：QQ音乐UGC版权资源布局
- 图111：网易云音乐音乐社交性质
- 图112：网易云音乐个性化推荐
- 图113：网易云音乐用户规模的变化
- 图114：网易云音乐主要运营数据
- 图115：网易云音乐商业布局
- 图116：网络文学的发展历程
- 图117：网络文学产业链
- 图118：中国网络文学集团主要阵营
- 图119：2015年度中国网络文学网站用户覆盖率
- 图120：2015Q4中国网络人气小说TOP50覆盖率
- 图121：中国网络文学平台商业模式
- 图122：网络文学全版权运营模式
- 图123：网络文学网站的运营数据及IP开发动向
- 图124：不同代际人群数字阅读付费金额
- 图125：网络文学市场规模
- 图126：网络文学用户规模及渗透率
- 图127：中国网络文学市场规模、用户规模及网民渗透率
- 图128：北美小说翻译网站WuxiaWorld
- 图129：WuxiaWorld翻译的中国网文
- 图130：国内主流知识付费app上线时间
- 图131：消费者获取知识方式
- 图132：2016年Q4国内第三方移动支付市场
- 图133：国内消费者付费意愿调查
- 图134：不同产品形态付费意愿
- 图135：国内主流知识付费APP渗透率
- 图136：国内主流知识付费app不同年龄段的使用率
- 图137：对于已购付费内容的满意度
表格与数据
- 表1：美国代表性视频付费企业会员收费体系
- 表2：美国视频付费企业自制剧代表作
- 表3：2016年12月四线及以下城市渗透率TOP100APP榜单中的游戏
- 表4：2016年8月-2017年2月APP ANNIE全球手游指数iOS中国前十榜单的游戏
- 表5：移动游戏行业规模测算
- 表6：iOS游戏畅销榜排名前50的游戏涉及的A股上市公司
- 表7：2014-2016年大型全网剧网络播放量
- 表8：2014-2016年Top10纯网剧播放量
- 表9：2016年播放量TOP10自制剧及平台（亿次）
- 表10：我国网络视频付费用户数情景分析
- 表11：网络剧网络版权一览（单位：万元/集）
- 表12：付费内容制作公司代表作品
- 表13：各视频网站会员费用体系
- 表14：2017年爱奇艺重点内容一览
- 表15：2017年腾讯视频重要内容一览
- 表16：2017年优酷视频重点内容一览
- 表17：在线音乐付费空间测算（亿元）
- 表18：2016年网络作家收入前10名
- 表19：网络文学付费空间测算
总结
本报告强调了中国互联网内容付费市场的发展潜力，指出90后群体是推动市场增长的核心力量。各细分行业均具备成长空间，游戏和影视发展最为清晰，市场空间最大。通过借鉴海外经验，如美国和日本的付费模式，可以进一步推动中国内容付费的成熟。同时，报告推荐了多个行业龙头公司，认为其具备长期投资价值。
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