20230826-国联证券-嘉必优-688089.SH-业绩环比改善明显_藻油DHA替代趋势或有加速_3页_300kb

公司半年报要点总结

1. 经营业绩

   • 2023年上半年营业收入199亿元，同比增长16%，净利润3485万元，同比下降30%。
   • 二季度单季营业收入111亿元，同比增长16%，净利润2054万元，环比增长44%。

2. 业务结构

   • 人类营养业务实现收入179亿元，同比增长11%，主要受益于2月实施的婴配奶粉新国标政策。
   • 婴配奶粉需求疲软、客户旧国标切换缓慢及行业人口下降导致盈利能力短期承压，毛利率同比下降442个百分点至41.04%。

3. 增长驱动因素

   • 国际业务加速：帝斯曼ARA专利到期，公司已获欧洲市场订单；国内客户通过粉剂产能认证，下半年产能释放可提振业绩。
   • 化妆品领域潜力：燕窝酸已备案33款产品，2023年新增16款，应用空间逐步拓展。

4. 长期趋势

   • 藻油DHA替代加速：日本核污水排海引发对中国鱼油产品的不信任，微生物发酵藻油DHAC端需求或快速提升，公司拥有555吨（扩产中）DHA产能。
   • 合成生物学布局：持续推进2-岩藻糖基乳糖、唾液酸乳糖等高附加值产品研发，保障长期成长。

5. 财务预测与评级

   • 预测：2023-2025年收入分别为49/63/80亿元（CAGR 54%），归母净利润分别为11/17/23亿元。
   • 估值：目标价294元，对应2024年PE 30倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示

   • 市场需求不及预期、研发项目商业化延迟、政策变化等。

数据表格

收入与净利润增长趋势

关键财务指标（2023E）

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