20230413-国联证券-嘉必优-688089.SH-减值致业绩不及预期_看好公司中长期成长_3页_381kb

嘉必优（688089）总结

核心内容概述

嘉必优（688089）是一家专注于合成生物学技术及产业化应用的化工企业。2022年公司虽因减值计提导致净利润大幅下滑，但其主业产销和营收仍保持稳定增长。公司具备较强的中长期成长潜力，尤其在高附加值产品开发和技术创新方面表现突出，未来业绩有望持续改善。

主要观点

• 业绩波动原因：2022年净利润下滑主要由于参股公司澳大利亚法玛科营养有限公司存在破产风险，公司计提了大量减值准备，影响净利润约4489.5万元。尽管如此，公司营收仍同比增长23.44%。
• 业务增长驱动：ARA和DHA产品销量分别增长18%和32%，β-胡萝卜素销量及动物营养业务增长推动整体营收增长。SA业务受奶粉清库周期影响，销量下滑37%。
• 盈利能力：ARA和SA产品盈利能力相对稳定，但DHA毛利率因客户结构变化略有下降。公司毛利率预计将在未来几年逐步提升。
• 技术平台建设：公司联合中科院合肥物质院、元英进院士团队，打造国内领先的合成生物学平台，2022年完成工业酵母重排平台技术验证，具备大规模重排筛选能力。
• 新品商业化：公司积极推进多种高附加值产品的中试及工程化，如2’-FL、虾青素、唾液酸乳糖、依克多因、α-熊果苷等，有望较快实现商业化。
• 财务预测：预计2023-2025年公司收入分别为5.8亿、8.1亿、10.2亿元，对应增速为35%、39%、26%。归母净利润分别为1.5亿、2.3亿、3.2亿元，对应增速为137%、47%、41%。EPS分别为1.27元、1.87元、2.64元/股，3年CAGR为70%。
• 估值与评级：公司当前股价为37.88元，目标价为59.85元，上调至“买入”评级。市盈率从70.6降至14.3，市净率从3.2降至2.3，EV/EBITDA从54.5降至9.0，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务表现

资产与负债

营运能力

估值指标

投资建议

• 评级：买入（上调）
• 目标价：59.85元
• 当前价格：37.88元
• 投资建议理由：公司合成生物学平台持续强化，多种高附加值新品有望较快商业化，长期成长性可期。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 研发项目商业化及市场推广不及预期