软件与服务行业：微软、Meta收入达指引上限，延续高资本开支，微软Azure略低于预期-240806-广发证券-23页_1mb

报告摘要

软件与服务行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了微软和Meta在FY24Q4及24Q2的业绩表现，以及其对AI技术的布局和资本开支策略。微软和Meta均实现了强劲的收入和利润增长，但对未来季度的增速预期有所调整，同时AI技术的深化应用成为关键驱动力。

主要观点

微软：FY24Q4业绩略高于指引上限，Azure增速略低于预期，但AI服务贡献显著。公司维持高资本开支，预计FY25Q1收入增速放缓，但全年收入和运营利润将实现两位数增长。
Meta：FY24Q2业绩强劲，收入和利润均实现高增长，同时上调资本开支指引中值。AI模型能力持续优化，广告业务在量价齐升的背景下表现突出，AR/VR业务仍面临亏损。

关键信息

微软 FY24Q4 总体表现

营收：647亿美元，同比+15.2%，超出指引上限。
运营利润：279.3亿美元，同比+15.1%，运营利润率为43.1%。
净利润：220.4亿美元，同比+9.7%，净利率为34.0%。
资本开支：190亿美元，同比+77.6%，环比+35.7%，预计下季度继续环比增长。
现金分红与回购：84亿美元。

微软 FY24Q4 分业务表现

智能云：
- 收入：285亿美元，同比+19%。
- Azure及其他云服务收入：同比+29%（固定汇率+30%），AI服务贡献约8%增量。
- Azure AI客户数超6万，同比增长60%。
- GitHub年化收入达20亿美元，其中Copilot贡献超40%。
- M365 Copilot客户数环比增长超60%，日使用人数增长近100%。
- AIPC推出Copilot+PC系列，搭载最新GPT模型。
生产力与商业流程：
- 收入：203亿美元，同比+11%。
- Office365商业版收入同比+13%，订阅数同比+8%。
- LinkedIn收入同比+10%，Dynamics收入同比+16%。
更多个人计算：
- 收入：159亿美元，同比+14%。
- Windows收入同比+7%，其中商业收入+11%。
- 游戏收入同比+44%，Xbox内容和服务收入+61%。
- 搜索和新闻广告收入（除TAC）同比+19%。
资本开支与指引：
- FY25Q1资本支出预计继续环比增长。
- FY2025收入和运营利润将实现双位数增长，运营利润率维持-1%。
- FY2025资本支出将高于FY2024，主要用于云和AI基础设施。

Meta FY24Q2 总体表现

营收：390.7亿美元，同比+22.1%。
净利润：134.7亿美元，同比+72.9%。
运营利润：148.5亿美元，同比+58.1%，运营利润率达38.0%。
资本开支：84.7亿美元，同比+33.3%，环比+10.6%。
员工人数：70,799人，同比-0.9%，环比+2.1%。

Meta FY24Q2 分业务表现

Family of Apps：
- 收入：387.2亿美元，同比+22.1%。
- 广告收入：383.3亿美元，同比+21.7%。
- AR/VR收入：3.5亿美元，同比+27.9%。
- 全矩阵DAP用户达32.7亿，同比增长6.5%。
- ARPP（每用户平均收入）为11.9美元，同比+14.1%。
广告业务：
- 展示次数同比增长10%，均价增长10%。
- 亚太地区展示次数增速最高（+15%），欧洲地区均价增长最显著（+18%）。
- Advantage+Shopping帮助美国广告商提升支出回报率22%。
AI能力：
- 发布Llama3.1开源大模型，包含8B、70B、405B版本，性能优于GPT4等。
- AI优化推荐机制，提升用户参与度。
- Meta AI已在WhatsApp、Messenger、Instagram、Facebook上线，用户使用量达数十亿次。
- 开发Llama4，预计训练计算量为Llama3的近10倍。
AR/VR业务：
- 24Q2亏损44.9亿美元，预计全年亏损仍将继续扩大。
- Quest 3销售情况良好，Ray-Ban Meta眼镜潜力巨大。
资本开支指引：
- FY2024资本开支调整为370~400亿美元，同比+31.7%~42.3%。
- FY2025资本支出将继续增加，主要用于AI基础设施和产品研发。

风险提示

汇率变动风险；
宏观经济环境不及预期；
AI技术落地及商业化不及预期。

估值与一致预期

微软：
- 2024年预测收入：2,798.1亿美元，同比+14.2%。
- 2025年预测收入：3,213.7亿美元，同比+14.8%。
- 2024年PE为31.08倍，2025年PE为30.83倍。

总结

微软和Meta在AI技术应用和资本开支方面持续发力，尽管部分业务增速放缓，但整体仍保持增长态势。微软Azure增速略降，但AI服务贡献显著，GitHub和M365 Copilot表现亮眼；Meta广告业务在量价齐升背景下强劲增长，AI模型能力持续提升，推动内容和推荐优化。两家公司均上调了资本开支指引，以支持AI和云业务的长期发展。

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