20230722-国金证券-食品饮料行业研究_如何看待当前啤酒板块__12页_1mb

啤酒板块分析

销量不是主要矛盾，7-8月销量不用太悲观但不要预期太高，9-12月进入低基数。2013年后行业进入存量竞争，博弈极端天气、区域格局变化和新消费群。高端化进程是关键动力，Q2高端增速环比加快，龙头公司如青岛纯生、华润纯生复合增速10-15%。成本改善预计23-24年，包材锁价已完成，吨成本能低增长；24年大麦价格下降可贡献2-3%降幅。中报有望超预期，华润H1利润增速超20%，青啤约20%。资金面负面影响消退，港股投资环境改善。

白酒板块分析

板块情绪回暖，主要受Q2业绩预期充分、政策支持和渠道库存消化推动。中秋国庆预期平稳，后续基本面夯实有望提升空间。行业景气向上时，无需过度担忧渠道库存。建议关注高端（茅台、五粮液）及赛道龙头（洋河、汾酒），区域强势品种如古井贡酒和次高端标的如舍得。

休闲食品分析

海味赛道小而美，劲仔食品大单品策略胜率高。短期公司担忧源于Q2业绩和成本，但毛利率受鳀鱼干成本回落缓解，预计H2毛利率边际改善。观察H2新产线投放。

调味品分析

餐饮修复信心增强，6月社零餐饮增长21%，7-8月暑期旺季或将延续边际改善。多重利好包括消费力修复、原材料成本下降等，前期估值调整后性价比更高。

周行情回顾

本周食品饮料指数涨0.17%，行业表现分化。啤酒板块青岛啤酒大跌43.8%，但高端酒批价稳定。宏观经济下行、区域竞争和食品安全是主要风险，报告强调投资需关注政策和渠道动态。

总体结论

当前市场焦点从炒量转向炒利润，高端化和成本改善是驱动力。建议跟踪中报数据，关注资金流向和政策影响。风险包括宏观经济下滑和食品安全，投资评级为买入或增持。