2018-A股回购专题报告_A股回购新规或带来中小市值投资机会_16页-1mb

A股回购专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年A股回购情况，并与美股回购进行了对比，探讨了回购对市场的影响及背后的原因。报告还提供了可能具有回购潜力的A股公司名单，以帮助投资者识别潜在机会。

主要观点

A股回购情况

• 规模达到历史峰值：2018年A股回购金额和笔数均达到历史峰值，截止2018年10月29日，已有590家上市公司进行了828笔回购，总金额达302亿元，远高于历年水平。
• 行业偏好：回购金额占比最高的行业为商贸零售、传媒、轻工制造、家电和纺织服装，而回购金额绝对值最大的行业为传媒、商贸零售、医药、汽车和家电。
• 板块偏好：参与回购的公司数量最多的是中小板，回购金额最多的是主板。
• 市值分布：回购集中在市值100亿以下的公司，中小市值公司更积极进行回购。
• 公司属性：民营企业在回购意愿和金额上占据绝对优势。

美股回购情况

• 规模远大于A股：仅2018年1-9月，美股公司回购金额已达8000亿美元，远超A股的300多亿元。
• 行业偏好：美股回购主要集中在金融、信息技术和可选消费行业，与A股存在明显差异。
• 市场效应：美股回购对股价具有显著的长短期积极影响，而A股回购仅在短期内有积极效应，长期无明显市场表现。

关键信息

回购对股价的影响

• A股短期效应：回购事件在董事会预案日当天对股价有正向影响，平均上涨0.48%，但长期效应不显著。
• A股长期效应：缺乏足够数据支持回购具有长期市场效应，多数研究认为回购对股价提升作用有限。
• 美股短期效应：回购宣告后两天内，累计超常收益率通常达3%以上。
• 美股长期效应：回购事件在1至4年内可能带来正向的累积超常收益率，且公司规模和自由现金流对市场波动有重大影响。

中美回购差异原因

• 市场、宏观、监管环境不同：A股与美股在回购行为上存在显著差异，不可简单类比。
• 回购规模差异：美股回购金额远高于A股，是影响市场效应的重要因素。
• 回购目的不同：美股回购多用于盈利好转和市场上涨阶段，而A股回购更多用于“救市”和稳定股价。

可能存在投资机会的回购概念股

报告筛选出83家具有回购潜力的A股公司，主要标准包括：

• 剔除银行、非银、地产行业
• 自由现金流/自由流通市值 > 5%
• 货币资金/总资产 > 10%
• ROE > 5%
• 2018Q1和H1归母净利润增速均为正，且H1增速高于Q1
• 总市值控制在150亿以内

部分公司示例如下：

风险提示

• 数据统计口径可能存在差异
• 政策变动可能影响回购效果
• 市场环境变化可能影响回购行为和效果

图表说明

• 图1：2012年-2018年A股回购金额和笔数趋势
• 图2：2018年分行业回购金额及占比
• 图3：2018年分板块回购金额及数量
• 图4：2018年按市值分档回购金额及数量
• 图5：2018年按市值分档回购金额及数量
• 图6：标普指数回购金额、利息金额及笔数
• 图7：标普500走势
• 图8：2000年以来平均回购金额与2018年9月对比
• 图9：2000年以来分行业回购贡献
• 图10：美国学者对股份回购短期效应的研究
• 图11：美国学者对股份回购长期效应的研究
• 图12：中国学者对股份回购长期效应的研究
• 图13：中美回购占流通市值比例对比

数据来源

• WIND
• Bloomberg
• 财通证券研究所

分析师承诺

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