20181224-川财证券-专题研究_股票回购为市场带来了哪些变化__19页_1mb

A股股份回购分析总结

核心内容

2018年A股股份回购规模显著提升，全年共实施984笔回购，已回购金额达488亿元，占A股总市值的0.1%。相较于2016年和2017年的回购金额，2018年的回购活跃度明显上升。从回购个股的风格特征来看，盈利较好、估值居中的中小市值民营企业回购比例较高。此外，主板在回购笔数和金额上均领先，汽车、传媒等行业已完成回购额较高。

主要观点

1. 回购对市场影响有限但长期利好

   • 回购对市场整体当期影响有限，但1-2年后市场行情可能上涨。
   • 回购的密集出现可能反映当时股价的低估，因此在1-2年后，市场整体行情上涨。

2. 回购预案日短期提振作用明显

   • 发布回购预案日对相关个股有短期提振作用，主动式回购表现更佳。
   • 在发布回购预案日后，相关公司的涨跌幅中位数在1.3%-1.9%之间。
   • 股东大会决议公告日或回购起始日对相关个股几乎没有提振作用。

3. 主动式回购占比显著上升

   • 《公司法》修正案实施后，主动式回购占比明显上升。
   • 主动式回购案例数量占比从28.01%升至56.11%，金额占比从92.90%升至95.69%。
   • 满足PB<1或过去20个交易日跌幅大于30%的公司主动式回购占比显著提升。

4. 行业回购结构未明显改善

   • 满足回购条件的个股集中在银行、煤炭、钢铁、房地产等行业。
   • 行业主动式回购数量和金额占比未出现明显改善，部分行业仍处于较低水平。

5. 盈利改善和现金流能力强的公司更倾向回购

   • 主动式回购的公司盈利能力较强，且在过去一年中大多出现盈利改善。
   • 从中长期来看，基本面良好、估值相对较低、创造现金流能力强的公司更可能发生回购。

关键信息

• 短期回购筛选条件：PB<1或过去20个交易日跌幅大于30%、PE<40、货币资金-短期借款>0、自由现金流量>0。
• 中长期回购筛选条件：单季度营收/净利润同比增速持续改善、销售商品提供劳务收到的现金/营业收入>100%、经营活动产生的现金流量净额/营业利润>100%、PB<2。
• 风险提示：创业板盈利增长不及预期；宏观环境发生重大变动。

回购新政带来的变化

• 法规完善：《公司法》中股份回购条款修订，允许更多回购情形，简化决策程序，提高回购上限至10%。
• 政策支持：证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，支持回购用于股权激励和员工持股计划。
• 操作便利：沪深交易所细化回购细则，赋予公司更多自主权，延长回购实施期限至12个月，强化信息披露和限制减持。

公司表现分析

• 短期可能回购的公司：包括合肥百货、中原环保、靖远煤电等，这些公司满足PB<1或过去20个交易日跌幅大于30%等条件。
• 中长期可能回购的公司：包括华联控股、荣安地产、西王食品等，这些公司具备盈利改善、现金流能力强和估值较低的特点。

总结

A股股份回购在2018年显著增长，主板和中小市值民营企业成为主要参与者。回购对市场短期影响有限，但可能在1-2年后带来行情上涨。主动式回购占比提升，尤其是满足PB<1或股价跌幅较大条件的公司。中长期来看，基本面良好、盈利改善和现金流能力强的公司更可能进行回购。回购新政的实施为市场提供了更多机会，但需关注政策不确定性和宏观环境变动等风险。