碳汇行业专题系列一：CCER即将重启，碳汇产业链将如何受益？-20230710-国金证券-21页_1mb

轻工造纸行业研究总结：碳汇产业链受益CCER重启

核心内容概述

本报告围绕中国碳交易市场的发展，重点分析CCER（国家核证自愿减排量）重启对碳汇产业链的影响，特别是林业碳汇和企业排放源碳监测两个细分行业。随着碳中和目标的推进，CCER市场有望迎来量价齐升，林业碳汇项目占比提升，碳监测行业扩容提速，国产替代趋势显著。

主要观点

1. CCER市场重启与量价齐升

• CCER重启背景：CCER项目自2017年暂停后，因存量不足导致价格高于CEA（碳排放配额），且随着碳交易市场扩容，CCER需求将显著增加。
• 量价预测：在CCER重启后，预计中性/乐观预期下，CCER需求将分别达3.5/5.25亿吨，市场规模将分别达350/525亿元，以均价100元/吨计算。
• 短期价格影响：重启后短期内CCER供给增加可能对价格形成压力，但因项目审批流程较长，短期价格下行空间有限。
• 长期价格趋势：参考欧洲碳交易市场经验，随着中国碳交易市场趋于成熟，CCER价格或进入上行通道。

2. 林业碳汇项目占比提升

• 当前占比低：截至2022年，林业碳汇项目在CCER中占比仅为3.4%，远低于国际水平。
• 提升潜力：林业碳汇具备持续满足额外性、经济效益优势、森林覆盖率提升等条件，具备显著发展潜力。
• 企业布局：
  • 岳阳林纸：自有林地200万亩，签约林地3255万亩，具备丰富资源和开发经验。
  • 东珠生态：签约林地3029万亩，拥有良好地方政府关系。
  • 永安林业：自有林地128万亩，为央企中国林业集团下属唯一上市公司。

3. 碳监测行业扩容与国产替代

• 行业需求增长：随着碳交易市场逐步纳入更多高排放行业，碳监测设备需求将大幅增长，当前理论市场规模约32.7亿元。
• CEMS设备渗透率提升：生态环境部推动碳排放统计核算制度，CEMS设备将成为主流，预计渗透率将逐步提升。
• 国产替代逻辑：国产CEMS设备在精度和性价比上已接近国际水平，具备替代潜力，雪迪龙、先河环保等企业有望受益。

关键信息

1. CCER市场现状与预期

• 暂停原因：项目不规范、减排备案远大于抵消速度、交易空转过多。
• 重启信号：生态环境部多次释放重启信号，预计年内启动。
• 价格对比：2023年6月，CEA成交均价为54.1元/吨，CCER成交均价为78.0元/吨。

2. 林业碳汇项目发展优势

• 额外性要求：相比新能源项目，林业碳汇具备长期资金、技术壁垒。
• 经济效益优势：单位成本约10-50美元/吨，远低于其他负排放技术。
• 生态基础：我国森林覆盖率提升至24%，造林面积持续增长，为林业碳汇项目提供基础。

3. 碳监测设备发展

• 方法分类：核算法为主，CEMS法为辅，未来将逐步普及。
• 设备价格对比：国产设备价格优势明显，如麦越环境M-3000C价格为24万元，岛津NSA-3090价格为20-50万元。
• 市场潜力：随着更多行业纳入碳交易市场，碳监测行业有望快速扩容。

投资建议

• 林业碳汇行业：重点关注岳阳林纸、永安林业，其具备丰富林地资源及林业碳汇项目落地能力。
• 碳监测行业：重点关注雪迪龙，其在CEMS系统研发及行业标准制定方面具有领先优势。

风险提示

1. 政策推进不及预期：CCER项目重启或延迟，影响企业收益。
2. 短期价格波动：重启初期可能因供给增加导致价格回落。
3. 项目审批流程：审批周期长，可能影响项目落地速度。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附录：企业数据概览

总结

CCER市场重启将显著推动碳汇产业链发展，尤其对林业碳汇和碳监测行业带来增长机遇。岳阳林纸、永安林业在林业碳汇方面具备资源和经验优势，雪迪龙则在碳监测领域占据领先地位。随着政策逐步完善和市场扩容，相关企业有望实现业绩提升。但需注意政策推进不及预期、价格波动及项目审批延迟等潜在风险。