轻工造纸行业研究-碳汇行业专题系列一-CCER即将重启-碳汇产业链将如何受益？-国金证券_21页_2mb

中国碳中和目标明确，碳交易市场作为外部约束机制，通过控制碳配额总量推动企业减排。CCER（国家核证自愿减排量）作为碳配额交易的补充机制，因政策调整及项目供需失衡于2017年暂停受理。当前CCER存量不足1000万吨，理论最大需求量达225亿吨，需进一步扩容。生态环境部已释放重启信号，预计年内启动，短期价格或因供给增加小幅回落，但项目开发周期较长，价格下行空间有限。长期看，随着碳交易市场成熟及配额监管趋严，碳配额价格或上升，CCER作为补充机制将与配额价格相互锚定，进入上行通道。林业碳汇项目因可开发面积大、满足额外性要求及成本优势，未来在CCER中的占比有望提升，成为重点发展领域。

林业碳汇相关企业包括岳阳林纸、东珠生态、永安林业。岳阳林纸依托央企背景，自有林地200万亩，签约林地3255万亩，业务占比提升至80%。公司2022年营收160亿元，归母净利增长显著。东珠生态深耕生态治理20余年，签约林地3029万亩，具备地方政府合作优势。永安林业作为中国林业集团下属企业，自有林地128万亩，参与储备林建设，未来有望扩大碳汇资源。测算显示，若CCER价格为60元/吨，三公司年含税利润分别为0.7/0.2/0.3亿元；价格达100元/吨时，利润增至2.3/1.4/0.5亿元；200元/吨时，利润分别为6.3/4.3/1.1亿元。

碳监测行业随碳交易市场扩容需求增长。当前市场规模约327亿元，未来高排放行业纳入监管后将快速提升。CEMS（连续排放监测系统）设备因精度高、成本低，渗透率及国产替代率提升。国内CEMS设备已具备技术竞争力，部分国产设备测量精度与海外品牌持平，且性价比显著。雪迪龙作为环境监测龙头，具备CEMS系统研发经验及行业标准制定能力，2022年营收及净利润分别增长90%和279%。先河环保则以监测设备+咨询服务双轮驱动，2022年虽受减值影响亏损，但核心业务占比超85%，碳监测领域布局成熟，有望受益于行业渗透率提升。

投资建议：重点布局CCER产业链企业，如自有林地丰富的央企岳阳林纸、永安林业，以及深耕CEMS系统的雪迪龙。风险提示包括政策推进不及预期、CCER重启延迟、短期供需失衡导致价格回落等。