20190902-东吴证券-医药生物行业2019H1业绩总结：行业增速放缓，龙头引领增长，聚焦创新药产业链、创新生物制品、医疗服务等景气细分赛道_52页_3mb

医药生物行业2019H1业绩总结

核心内容概述

2019年上半年，医药生物行业整体增速放缓，主要受2018年同期高基数及多项政策事件影响，如“4+7”带量采购、长生生物事件、康美药业事件等。尽管如此，行业整体仍保持稳健增长，其中生物制品、医疗服务、医疗器械等细分领域在龙头带动下表现突出。创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速，成为行业增长的亮点。此外，基金和沪（深）港通对医药行业的持仓比例保持稳定，显示市场对行业的持续关注。

主要观点

1. 政策逐步落地，行业稳步前行

• 医药行业在政策影响下整体增速放缓，但龙头企业如恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗等仍保持高速增长。
• 医院终端销售增速反弹明显，重点城市样本医院2019年Q1销售额同比增长9.65%，为2017年至今的增速高点。
• “4+7”带量采购政策已在全国推广，行业集中度提升趋势加快，具备原料药生产供应能力的企业更具竞争力。
• 国家医保药品目录调整推动“腾笼换鸟”，优化药品结构，提升医保基金使用效率。

2. 行业增速放缓，但结构优化明显

• 2019年1-6月，医药行业收入端增长14.28%，但归母净利润和扣非净利润分别下降0.49%和0.21%。
• 化学制剂、中药等子行业受政策影响较大，增速下滑；而生物制品、医疗服务、医疗器械等子行业表现较好，保持稳定增长。
• 创新药产业链和医药自主消费领域增速较快，CRO行业和消费升级类公司表现亮眼。

3. 分行业表现

• 化学制剂：收入增长14.65%，但归母净利润和扣非净利润增速下滑。
• 中药：收入增长11.54%，但净利润表现不佳，东阿阿胶、云南白药等传统龙头增速下滑。
• 生物制品：收入增长4.83%，归母净利润增长206.90%，受益于疫苗与血液制品的回升。
• 医疗服务：收入增长2.04%，但归母净利润和扣非净利润增速显著下滑。
• 医疗器械：收入增长10.51%，保持稳健增长，但增速略低于2018年。
• 医药商业：收入增长19.21%，集中度提升带动龙头盈利能力增强。
• 原料药：收入增长9.36%，但净利润受环保政策影响有所回落。

关键信息

1. 市场表现

• 2019年H1，基金医药持仓比例为11.6%，与2019Q1基本持平。
• 沪（深）港通增持医药股，截至2019Q1持有医药股30亿股，市值达1113亿元。
• 恒瑞医药是沪（深）港通持股最多的医药股，占比达11.62%。

2. 重点公司估值

3. 带量采购执行情况

• “4+7”带量采购平均降幅达52.21%，部分药品如阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等大幅降价。
• 带量采购模式获得医保局认可，预计将在全国范围内持续推广，进一步推动行业集中度提升。

风险提示

• 医改政策落地风险。
• 行业增速受宏观经济影响的风险。

附录：标的选择说明

• 本文数据基于285家医药生物行业上市公司，剔除影响较大的33家后，分析基于247家样本。
• 医疗服务子行业因标的较少，数据波动较大，需特别关注非医疗服务收入的影响。