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煤炭产业链跟踪周报总结（2017-11-19）

核心内容概述

本报告为2017年11月19日发布的煤炭产业链跟踪周报，分析了煤炭板块整体表现及子行业动态。报告指出，煤炭股是否见底仍需观察，当前市场整体处于盘整状态，但存在潜在反弹机会。

主要观点

• 行业整体表现：
  中信煤炭指数本周下跌2.0%，沪深300指数上涨0.2%，相对收益为-2.2个PCT。年初以来中信煤炭指数上涨15.8%，沪深300上涨24.5%，相对收益-8.7个PCT。

• 子行业表现：
  动力煤指数上涨0.9%，无烟煤指数下跌5.9%，焦煤指数下跌4.4%。

• 个股表现：
  上涨个股仅有山煤国际（8%）、蓝焰控股（1%）、兖州煤业（0%）。跌幅居前的有山煤国际（-17%）、开滦股份（-9%）、云煤能源（-8%）。

• 估值情况：
  煤炭板块最新PB为1.49，环比下降0.03。

• 价格链条：
  螺纹钢期货价格上行，焦炭价格回调，焦煤价格下跌。国际焦煤价格小幅回暖，但国内焦煤价格仍处于下行趋势。

• 库存链条：
  钢材库存显著下滑，港口焦煤库存下降，电厂库存天数维持在20天以上。动力煤库存继续下降，但港口和产地煤价仍处于跌势。

• 损益链条：
  焦煤损益大幅回落，水泥盈利持续提升，火电盈利有所改善。

• 投资策略：
  当前煤炭股是否见底仍需观察，建议继续等待明年环保限产解除之前的抄底机会。预计反弹空间为3个20%：超跌反弹、国改资产注入业绩增厚、企业再融资释放业绩。重点关注山煤、阳煤、西煤、潞安等公司。

关键信息

1. 煤价走势

• 动力煤：环渤海动力煤指数收于577元/吨，连续6期下跌；秦皇岛港山西优混价格665元/吨，下跌1.3%；广州港山西优混价格795元/吨，下跌0.6%。
• 焦煤：京唐港山西主焦煤库提价1610元/吨，持平；1/3焦煤库提价1190元/吨，下跌3.3%；临汾主焦精煤车板价1390元/吨，下跌1.4%；国际焦煤价格小幅回暖，澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价194.0美元/吨，上涨4.3%。

2. 库存情况

• 钢材库存：主要城市钢材库存合计875万吨，下降55万吨或5.9%。
• 港口焦煤库存：北方四港焦煤库存90万吨，下降3万吨或3.3%。
• 电厂库存：六大发电集团库存1269万吨，下降44万吨或3.4%，库存天数为20.0天。
• 动力煤库存：秦皇岛港库存681万吨，环比下降1.4%；曹妃甸港库存268万吨，环比下降19.8%。

3. 运费与价差

• 沿海运费：秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于60.1元/吨，上涨9.9%；秦皇岛至上海运费指数CBCFI收于51.7元/吨，上涨11.2%。
• 价差变化：秦皇岛山西优混（5500）-大同动力煤（5500）价差为180元/吨，上升16元/吨；广州港山西优混（5500）-秦皇岛动力煤（5500）价差为130元/吨，下降11元/吨。

4. 损益分析

• 螺纹钢盈利：吨钢盈利1178元，上升75元/吨或6.8%。
• 焦炭亏损：吨焦亏损54元，收窄20元/吨或26.9%。
• 焦煤损益：主焦煤损益为304元/吨，下降18元/吨；肥煤损益为301元/吨，下降17元/吨。
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级袋装普通水泥报417元/吨，持平；水泥盈利77.2元/吨，上升2.6%。

5. 投资建议

• 反弹空间：预计未来有三个20%的反弹空间：超跌反弹、国改资产注入、企业再融资。
• 重点关注：山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（资产整体上市）、西煤和潞安（冶金煤叠加国改概念）。
• 风险提示：煤价大幅上涨引发政府调控；山西国改进程低于预期；环保限产力度超预期；环保限产导致经济失速。

总结

本报告分析了煤炭行业当前的市场表现、价格走势、库存变化及损益情况，指出煤炭股目前仍处于盘整阶段，是否见底需进一步观察。尽管煤价下跌，但部分企业受益于国改和再融资，具有一定的投资价值。建议投资者继续关注行业底部信号，尤其是环保限产解除前的抄底机会。同时，报告提供了多个图表和数据支持分析结论，有助于更全面地了解行业动态。