20210727-德邦证券-二季度基金持仓分析_由表及里_策略具象_9页_1mb

策略专题总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师吴开达与张冬冬撰写，聚焦于基金持仓分析与投资策略构建，旨在通过分析基金仓位变化与增持力度之间的差异，识别潜在投资机会，并据此构建跟踪组合以实现超额收益。

主要观点

1. 仓位变化只是表象，筹码暗含潜在机会
   基金持仓的仓位变化不能完全反映资金的实际流向，应关注增持力度与仓位变化的差异。某些行业虽然仓位下降，但增持力度显著，可能蕴含潜在机会。

2. 具象行业表现，深挖细分赛道
   主动权益型公募基金在二季度仓位提升至75.13%，主要由市场上涨及现金入市推动。基金持仓变动需结合增持力度与行业景气度进行分析，以识别更具投资价值的细分赛道。

3. 构建跟踪组合，策略终可落地
   通过综合基金持仓、配股扰动、中签新股等因素，构建《基金100指数》跟踪组合，该组合自7月1日以来累计收益超过17%，表现出显著的超额收益。

关键信息

1. 仓位变化与增持力度的对比

• 消费与制造业：食饮、家电、机械设备等行业存在较大的预期差，其潜在机会值得关注。
• 行业分类：部分行业如航空运输、航空装备、其他电子、橡胶与通用机械，虽然仓位提升较少，但增持力度较大，具备“伺机待发”的特征。
• 左侧交易行业：化学纤维、饮料制造、生物制品、白色家电与银行等行业在仓位下降的情况下仍维持正向增持，具备“左侧交易”特征。

2. 三级行业分析

• 其他酒类：百润股份基金持股数量在二季度环比增加73%，但因配股影响，真实增持力度为33%。
• 潜在机会排序：三级行业中，其他酒类、涤纶、半导体材料等排名靠前，值得关注。
• 剔除扰动后分析：剔除除权除息等扰动因素后，三级行业的真实价值更为清晰，有助于优化投资标的。

3. 组合构建与收益表现

• 基金100指数：综合基金持仓、配股、中签新股等因素构建的跟踪组合，包含多个股票，如华特气体、中科电气、明泰铝业等。
• 收益表现：自7月1日以来，组合累计收益超17%，远超沪深300指数，显示出策略的有效性。

4. 风险提示

• 季报局限性：季报仅披露十大重仓股，无法全面反映基金持仓情况。
• 新成立基金：近期新成立基金不披露持仓信息，可能影响策略的全面性。

图表说明

• 图1：展示增持力度高但仓位环比变化小甚至负的行业，更具投资潜力。
• 图2：显示主动权益型公募仓位提升不仅由市场上涨带来，还包含现金入市行为。
• 图3：展示二级行业中，航空运输、航空装备、其他电子等行业的潜在机会。
• 图4：展示三级行业中剔除扰动后的标的价值。
• 图5：基金100指数成分股列表。
• 图6：基金100指数收益表现，对比沪深300指数，显示超额收益。

分析师与研究助理简介

• 吴开达：德邦证券研究所副所长，首席策略分析师，研究方向包括市场微观结构、行业比较、公司研究等。
• 张冬冬：德邦证券研究所策略分析师，主要负责微观流动性研究，有3年策略研究经验，具备买卖双方研究背景。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现的不同区间。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市，根据行业整体回报与基准指数的比较进行划分。

法律声明

• 使用范围：本报告仅供德邦证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 免责声明：报告内容不构成投资建议，不保证数据的准确性或完整性。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，报告内容基于发布日的判断，可能随市场变化而调整。

总结

本报告通过分析基金持仓变化与增持力度，揭示了潜在投资机会，并构建了《基金100指数》跟踪组合。该组合表现优异，累计收益超17%，显示出策略的有效性。同时，报告也提示了基金持仓数据的局限性与市场风险，为投资者提供了全面的参考信息。