20180505-广发证券-有色金属行业2018二季度及未来展望_63页_3mb

有色金属行业2018二季度及未来展望总结

核心内容

本报告分析了2018年二季度有色金属行业的整体表现及未来趋势，指出行业整体处于“有利润，没信心”的状态，主要由于利率波动、中美利差变化、风险溢价等因素影响市场风格。报告强调，寻找具有“真利润”和“真成长”的公司是未来投资的关键。同时，报告对工业金属、小金属、贵金属等细分领域进行了详细分析。

主要观点

• 利率是市场风格变化的主因：利率的走向对市场风格影响显著，2018年利率可能进入触底回升阶段。
• 工业金属利润增长但信心不足：尽管工业金属行业利润大幅增长，但由于中国占全球比重高、经济增速放缓以及欧美复苏接近尾声等因素，市场信心不足。
• 小金属板块：锂钴需求增长，其他金属逐步改善：锂和钴由于新能源汽车和电池需求增长，预期待修正；其他如钨、钼、锗等金属因环保因素供给趋紧，需求逐步向好。
• 贵金属：震荡中的避险推动：贵金属价格整体震荡，但因避险情绪推动，存在阶段性机会。

关键信息

工业金属

• 铜：全球精铜供给缺口扩大，需求稳步增长，预计2018年供需平衡为20万吨。紫金矿业、江西铜业等企业盈利改善。
• 铅锌：精锌短缺持续，再生铅受环保制约，部分企业如中金岭南、盛达矿业等盈利显著增长。
• 锡：供给存在不确定性，需求平稳，预计2018年全球供需平衡为-1.6万吨。
• 镍：供需缺口加大，电池领域消费增长潜力大，预计2018年全球供需平衡为-13万吨。
• 电解铝：全球铝市短缺加剧，国内供需改善，库存拐点到来，盈利持续改善。

小金属

• 锂：供给和需求同步增长，2018年全球锂需求预计达26.96万吨，天齐锂业、赣锋锂业等企业产能释放。
• 钴：需求增长主要来自电池领域，供应集中于刚果（金）和中国，华友钴业、寒锐钴业等企业受益。
• 其他金属：钨、钼、锗因环保等因素供给紧张，钛因强军战略和C919项目需求增长。

贵金属

• 黄金：复苏引发通胀是其核心驱动力，避险情绪推动阶段性机会，紫金矿业等企业受益。
• 白银：未详细分析，但整体趋势与黄金相似。

重点关注个股

• 紫金矿业：受益矿产铜量价齐升，资产质量提升，盈利增长显著。
• 天齐锂业：锂盐技改提产，资源放量在即，未来产能扩张。
• 赣锋锂业：锂盐2018年放量，锂矿完全自给，盈利增长预期。
• 威华股份：锂业新秀，开启成长阶段，子公司致远锂业产能释放。
• 华友钴业：自产矿投产提升盈利能力，钴市场集中度高。
• 驰宏锌锗：铅锌龙头，利润释放，产业链完整。
• 寒锐钴业：产能释放叠加钴价上升，处于快速增长期。
• 盛屯矿业：未详细分析，但被列为关注个股。

未来展望

• 利率有望触底回升：利率三要素（名义GDP、中美利差、风险溢价）到达拐点，可能成为硬约束。
• 全球复苏：欧美复苏刚起步，中国高质量发展，东南亚及南亚需求增长潜力大。
• 产业转移：全球大规模基建推动产业转移，未来可能迎来新一轮重资产周期。
• 避险情绪：地缘政治和中美贸易摩擦等因素推动贵金属阶段性机会。

风险提示

• 新矿建设投产不及预期
• 金属价格大幅下降
• 公司继续大额计提资产减值
• 汇率波动造成汇兑损失
• 自然灾害导致采矿停产
• 项目进度低于预期
• 下游需求不及预期导致钴价下行
• 有色金属价格波动

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心
• 安泰科
• ICSG
• ILZSG
• USGS
• CDI
• 公司公告