20220829-中泰国际证券-伟仕佳杰-00856.HK-1H22收入超预期_预期2H22可保持快速增长_6页_350kb

伟仕佳杰（856 HK）总结

核心内容

伟仕佳杰（856 HK）是一家专注于科技、媒体和电信（TMT）领域的公司，其业务涵盖云计算及消费电子。2022年上半年（1H22）公司表现超预期，但净利润略低于预期。公司积极拓展云业务及消费电子市场，同时面临宏观经济、市场竞争及业务拓展等风险。

主要观点

1H22业绩表现

• 收入：1H22收入同比增长 9.2% 至 380.7亿港元，略超预期 1.1%。
• 毛利率：同比下降 0.15个百分点 至 4.7%。
• 净利润：同比下降 22.1% 至 5.0亿港元，低于预期，主因包括华为云团队扩张、较保守的应收拨备、疫情及销售及分销开支增加。
• 运营周转天数：同比增加 9天 至 51天，但仍维持健康水平。

云计算业务

• 收入增长：云计算业务收入同比增长 32.3% 至 14.6亿港元，收入占比提升至 3.8%。
• 市场地位：根据IDC数据，云增值服务收入同比增长 56.5%，中国第三方云管理服务市占率提升至 4.2%，排名前进一位至第五名。
• 战略发展：公司正积极发展售服一体化，提升云全生命周期服务，具备提供多样化一站式云产品及服务的能力。

消费电子业务

• 收入增长：消费电子业务收入同比增长 14.8% 至 161.1亿港元。
• 渠道布局：公司布局线上线下全渠道，线下渠道超 5,000个，覆盖全国 30个省市。
• 未来展望：预计下半年在疫情缓解和政策支持下，消费电子业务将继续保持快速增长，并具备长期健康增长潜力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：22E/23E/24E净利润分别为 12.1亿港元 / 13.7亿港元 / 14.8亿港元，对应EPS分别为 0.85港元 / 0.97港元 / 1.05港元。
• 目标价：下调目标价至 8.50港元，潜在升幅达 60.4%，维持“买入”评级。
• 估值依据：参考主要竞争对手神州数码（000034CH）及公司历史估值，采用 8倍23年目标PE 进行估值。

股票基本信息

• 现价：5.30港元
• 总市值：7,707.20百万港元
• 流通股比例：41.20%
• 已发行总股本：1,454.19百万
• 52周价格区间：5.14-8.38港元
• 主要股东：李佳林（持股 41.09%）

财务数据概览（百万港元）

现金流量与运营效率

• 经营活动产生的现金净额：22E预计为 11百万港元，但21年大幅下降至 634百万港元。
• 运营周转天数：20年为 43天，21年为 46天，22E为 46天，23E为 45天，24E为 45天，整体保持稳定。

风险提示

• 宏观经济影响
• 市场竞争加剧
• 云计算拓展不及预期

评级与建议

• 分析师评级：买入
• 目标价：8.50港元
• 潜在升幅：60.4%
• 历史评级与目标价：自2021年5月首次覆盖以来，公司多次被评级为“买入”，目标价逐步下调，最新目标价为 8.50港元。

附注与声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不构成买卖建议。
• 分析师及其关联人士无持有公司股份，且无企业融资关系。
• 中泰国际证券可能持有公司 1% 或以上的股份。

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

财务摘要

• 净负债：22E为 3,760百万港元
• 净负债/总资产：22E为 0.12
• 盈利能力指标：
  • 毛利率：4.6%
  • 净利率：1.4%-1.5%
  • 资产回报率：3.8%-4.1%
  • 净资产收益率：14.5%-14.2%

总结

伟仕佳杰在2022年上半年表现出强劲增长，主要得益于云计算及消费电子业务的推动。尽管净利润因成本和疫情等因素低于预期，但公司未来增长潜力仍被看好。分析师维持“买入”评级，并将目标价下调至 8.50港元，预计未来三年净利润将逐步回升，EPS稳步增长。公司具备良好的市场覆盖和渠道布局，尤其在云管理服务领域取得显著进展。然而，需关注宏观经济、市场竞争及云计算拓展等潜在风险。