20170207-广发证券-煤炭行业月度分析报告_2月关注节后供需复苏_去产能计划有望持续推进_22页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年1月煤炭行业市场表现及2月市场预期，涵盖了行业供需、价格走势、进出口情况、库存变化、盈利预测及行业估值等内容。

主要观点

1月市场表现

• 板块涨幅：1月煤炭板块上涨4.4%，跑赢上证综指和沪深300分别为2.6个百分点和2.0个百分点。
• 子板块表现：动力煤上涨3.9%，无烟煤上涨0.3%，炼焦煤上涨6.7%。
• 估值情况：当前煤炭开采板块的PB约为1.28倍，处于相对低位。

1月市场回顾

• 煤价走势：港口动力煤价格稳中有跌，产地煤价保持稳定或小幅调整。炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨，无烟煤价格保持稳定。
• 进出口情况：12月煤炭进口量2684万吨，同比增长52.14%，环比下跌0.48%。进口政策从严，进口量有望维持低位。
• 产销量情况：12月全国原煤产量31098万吨，同比下降1.8%。山西、内蒙古产量同比上涨，陕西产量同比下降。
• 下游需求：12月火电发电量同比增长7.0%，粗钢产量增长3.2%，水泥产量小幅下跌，尿素产量同比大幅下跌。

2月市场预测

• 供给：2月煤矿复产，产量预计有所回升，进口煤维持低位。
• 需求：节后下游补库积极性或恢复，电厂日耗预计下降，但同比仍有所提升。
• 价格走势：动力煤价格继续承压，炼焦煤和无烟煤以平稳为主。
• 库存变化：港口库存小幅下降，电厂库存减少，但需求下降不明显。

关键信息

供给端

• 10月起发改委要求煤炭生产恢复至330天，10-12月产量分别增长1.76%、9.28%和0.96%。
• 1月由于春节和安全检查，煤矿停产增加，预计产量维持低位。
• 2月煤矿复产，产量环比或有回升。

需求端

• 1月六大电厂日耗升至70万吨左右，节后预计有所下降，但同比仍提升。
• 2月下游工业企业陆续开工，电厂补库积极性或恢复，预计动力煤需求下降幅度不会太大。

价格走势

• 动力煤：1月港口平仓价报597元/吨，较上月下降2.6%。2月价格仍承压，但预计逐步趋缓。
• 炼焦煤：春节期间价格平稳，部分公司喷吹煤挂牌价下调，节后仍有一定压力。
• 无烟煤：价格保持稳定。

行业估值

• 当前煤炭板块PE和PB均处于低位，国企改革预期升温，估值有望提升。

公司推荐

• 重点公司：潞安环能、冀中能源、西山煤电、中国神华、陕西煤业。
• 盈利预测：部分公司吨煤盈利达到50-100元/吨，如陕煤、中煤、潞安、平煤等。

风险提示

• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。

分析师信息

• 安鹏：首席分析师，S0260512030008，联系方式：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：首席分析师，S0260512030003，联系方式：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
• 姚遥：研究助理，联系方式：18521722468，邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

图表索引

• 图1：1月煤炭板块上涨4.4%，跑赢沪深300 2.0个百分点。
• 图2：1月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨3.9%、0.3%和6.7%。
• 图3：1月煤炭开采III指数较上月上涨4.4%。
• 图4：目前煤炭开采板块的PB约1.28倍。
• 图5：历年春节前后六大电厂日耗表现。
• 图6：2007-2016年煤炭开采板块2月表现平稳，10年中6次跑赢大盘。
• 图7：1月26日秦港5500大卡动力煤平仓价报597元/吨，下降16元/吨。
• 图8：1月动力煤价格稳中有跌。
• 图9：1月各地区动力煤价格变化幅度在10-40元。
• 图10：1月河北地区焦煤价格保持稳定。
• 图11：1月山东地区焦精煤保持稳定。
• 图12：1月喷吹煤价格稳中有涨。
• 图13：1月无烟煤价格保持稳定。
• 图14：1月RB、ARA和NEWC指数分别上涨1.81%、下跌10.71%和下跌6.57%。
• 图15：1月19日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报176.5美元/吨。
• 图16：1月进口炼焦煤价格优势有所上升。
• 图17：12月进口煤炭同比上涨52.14%，环比下跌0.48%。
• 图18：12月动力煤、炼焦煤、无烟煤进口量环比上涨，褐煤进口量环比下跌。
• 图19：山西12月煤炭产量为777万吨，同比上涨8.6%。
• 图20：12月内蒙煤炭产量同比上升17.9%。
• 图21：12月陕西煤炭产量同比下跌17.4%。
• 图22：1月钢价综合指数小幅上涨0.2%。
• 图23：1月焦炭价格有所下跌。
• 图24：12月全国水泥均价下跌2.9%。
• 图25：12月全国火电发电量4236亿千瓦时，同比上涨7.0%。
• 图26：12月粗钢产量6722万吨，同比上涨3.2%。
• 图27：12月水泥产量19979万吨，同比下跌1.2%。
• 图28：10月尿素产量240.9万吨，同比下跌21.8%。
• 图29：1月10日全国重点电厂库存为6262万吨，较11月底减少724万吨。
• 图30：1月26日六大电厂库存1015万吨，较上月末减少83万吨。
• 图31：12月国有重点煤矿库存3238万吨，环比下跌14.6%。
• 图32：12月北方七港煤炭发运量5355万吨，同比增长1.6%。

行业前景

• 中长期：受益于去产能的持续推进，煤炭企业中长期经营改善预期较强。
• 估值提升：行业PE和PB处于低位，国企改革预期升温，估值有望提升。
• 投资建议：看好炼焦煤子行业和低估值动力煤，推荐潞安环能、冀中能源、西山煤电、中国神华、陕西煤业等公司。