20250518-国金证券-债市微观结构跟踪_交易情绪低位徘徊_8页_1mb

报告摘要

本期国金证券债市微观交易温度计读数回落1个百分点至43%。主要变化如下：

指标分位值波动
- 降幅较大的指标：TL/T多空比（分位值下降33个百分点至51%）、基金久期（下降25个百分点至41%）、基金-农商买入量（下降51个百分点至6%）、市场及政策利差（下降14个百分点至22%）、商品比价（下降19个百分点至8%）。
- 升幅较大的指标：30/10Y国债换手率（分位值上升65个百分点至88%）、1/10Y国债换手率（分位值上升60个百分点至100%）。
- 挤雍度较高指标：1/10Y国债换手率、基金超长债买入量。
区间分布调整
- 交易热度类指标：过热区间占比升至33%（30/10Y、1/10Y国债换手率），中性区间占比保持17%，偏冷区间占比降至50%（全市场换手率、机构杠杆、长期国债成交占比等）。
- 机构行为类指标：过热区间占比25%（基金超长债买入量、上市公司理财买入量），中性区间50%，偏冷区间25%（基金久期、基金-农商买入量）。
- 利差类指标：政策利差（偏冷区间）、市场利差（中性区间）、信用利差等分位值均值走阔2bp至17bp，其中政策利差分位值下降14个百分点至22%。
- 比价类指标：消费品比价分位值回升9个百分点至9%（仍处偏冷区间），股债比价、商品比价、不动产比价均大幅回落至偏冷区间。
关键指标变动影响
- 交易热度：30/10Y国债换手率因30年期国债活跃券换手率飙升至68%（10Y国债换手率上升较小），推动分位值升至过热区间；1/10Y国债换手率因1年期国债换手率升至44%，分位值达100%（中性→过热）。
- 配置盘力度：回升16个百分点至47%（偏冷→中性），但基金-农商买入量因净卖出规模扩大，分位值降至6%（中性→偏冷）。
- 债市回调：3年期国债与OMO利差扩大至11bp（偏冷区间），信用利差和农发-国开利差压缩至46bp、10bp，IRS-SHIBOR3M利差走阔至-5bp。
风险提示
- 模型适用性风险：微观情绪指标有效性受市场环境影响，需谨慎参考。
- 模型估算误差：数据基于内部模型推导，可能存在与实际值偏差。