20250928-国金证券-债市微观结构跟踪_微观情绪指数降至近两年低位_8页_1mb

债市微观交易温度计本期分析总结

本期债市微观交易温度计读数降至31%，指标分位值总体下降，市场热度进一步回落至偏冷区间。以下是主要指标变化和总体概况：

• 仅少数指标如1/10Y国债换手率、全市场换手率、配置盘力度、商品比价小幅回升，提升0.16、18.21、0.07、和-54.70等值（分位值变动不一）。
• 大多数指标下降，例如30/10Y国债换手率回落23个百分点（至1.55），基金-农商买入量下降37个百分点（至-146.91），TL/T多空比、机构杠杆、货币松紧预期分别下降17、15、18个百分点。
  区间分布变化显著：过热区间占比较上期减少，从5%降至接近0或1%；中性区间占比上升至50%或55%，偏冷区间占比较高，约55%-50%。具体而言，30/10Y国债换手率、基金超长债买入量、基金-农商买入量等指标区间变动，分别从过热或中性降至中性或偏冷。

交易热度分类：

• 交易热度分位均值下降8个百分点。机构行为分位均值回落7个百分点。配置盘力度小幅上升12个百分点，但货币松紧预期和基金-农商买入量降幅较大（-18、-37个百分点）。
  利差和比价：政策利差小幅走阔6个百分点至14bp，分位值下降6个百分点，仍偏冷；市场利差分位值下降7个百分点。股债比价和商品比价分位值小幅变动，总体低迷。

本报告指出模型适用性风险和估算误差，建议投资者谨慎参考数据进行决策。市场整体拥挤度降低，热门指标集中在长期国债成交占比。