> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市微观交易温度计分析总结 ## 核心内容概述 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数升至 **73%**，为2024年7月以来首次超过70%。整体市场情绪回暖，股票、商品、债券均上涨，比价分位值快速上升，交易热度与机构行为类指标多数上升，显示出市场活跃度提升。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 微观交易温度计读数上升 - **本期读数**：73%，较上期上升10个百分点，为2024年7月以来首次突破70%。 - **市场表现**：股票、商品、债券齐涨，比价分位值快速上升，股债、商品、不动产比价分位值分别上升22、35、20个百分点。 - **换手率变化**：30年国债换手率显著上升，而10Y国债换手率基本持平，导致30/10Y国债换手率分位值上升31个百分点。 - **其他上升指标**：TL/T多空比上升43个百分点，基金超长债买入量上升22个百分点，货币松紧预期上升39个百分点，不动产比价上升20个百分点。 ### 2. 指标分布变化 - **过热区间占比**：从上期的45%上升至55%。 - **中性区间占比**：维持在30%。 - **偏冷区间占比**：从上期的25%降至15%。 - **主要变化指标**： - 30/10Y国债换手率、债基止盈压力、商品比价、不动产比价由中性升至过热。 - TL/T多空比、货币松紧预期由偏冷升至中性。 - 配置盘力度由过热降至中性。 ### 3. 各类指标分位均值上升 - **交易热度类**：分位均值上升8个百分点，主要受30/10Y国债换手率、TL/T多空比、全市场换手率上升推动，1/10Y国债换手率分位值下降。 - **机构行为类**：分位均值上升9个百分点，配置盘力度下降10个百分点，其余指标均上升。 - **利差类**：市场利差上升1个百分点，政策利差上升6个百分点，利差均值上升3个百分点。 - **比价类**：比价分位值上升19个百分点，其中商品比价、不动产比价由中性升至过热。 ### 4. 30年换手率显著上升 - **30/10Y国债换手率**：上升31个百分点至93%，进入过热区间。 - **TL/T多空比**：上升43个百分点至56%，进入中性区间。 - **全市场换手率**：上升7个百分点至96%，维持在过热区间。 - **机构杠杆**：上升0.27个百分点至90.48%，维持在过热区间。 ### 5. 降息预期上升 - **债基止盈压力**：上升46个百分点至100%，进入过热区间。 - **货币松紧预期**：上升39个百分点至57%，进入中性区间。 - **配置盘力度**：下降10个百分点至69%，进入中性区间。 - **基金买入力度**：基金超长债买入量、基金-中小行买入量均显著上升，分别达到94%和96%。 ### 6. 政策利差压缩 - **政策利差**：下降3bp至-8bp，分位值上升6个百分点至99%，仍处于过热区间。 - **信用利差**：上升4bp至45bp，分位值上升1个百分点至61%，维持在中性区间。 - **农发-国开利差**：基本持平，IRS-3MShibor利差下降1bp至4bp。 ### 7. 比价分位值明显上升 - **商品比价**：上升35个百分点至100%，进入过热区间。 - **不动产比价**：上升20个百分点至78%，进入过热区间。 - **股债比价**：上升22个百分点至25%，维持在偏冷区间。 - **消费品比价**：下降18个百分点至64%，进入中性区间。 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据与经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。 - **模型估算误差**：指标依据内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。 ## 附：内容目录 1. 本期微观交易温度计读数升至 $73\%$ 2. 本期位于偏热区间的指标数量占比上升至 $55\%$ - 2.1. 30年换手率上升 - 2.2. 降息预期上升 - 2.3. 政策利差压缩 - 2.4. 比价分位值明显上升 3. 风险提示 ## 附：联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 > **注**：本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。