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乙二醇市场分析报告（2021年4月2日）

核心内容

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，分析了2021年3月乙二醇市场走势、基本面情况及未来展望，重点围绕供需结构、利润分化和聚酯负荷对乙二醇价格的影响。

主要观点

• 乙二醇去库延续：3月乙二醇华东港口库存水平下降，预计3-4月将继续维持去库趋势，但5月后可能转为累库。
• 供应端增长有限：3月乙二醇产量为91.5万吨，无新增产能；进口维持低位，实际供应增量有限。
• 聚酯负荷维持高位：聚酯企业开工负荷保持较高水平，对乙二醇形成较强支撑。
• 利润分化显著：乙二醇行业利润分化明显，煤制乙二醇开机率超过50%，但乙烯法和外采石脑油法利润承压。
• 市场情绪谨慎：由于新装置投产预期及进口难以持续低位，市场对乙二醇价格走势持谨慎态度。
• 价格震荡预期：预计4月乙二醇价格将震荡整理，但需关注聚酯库存转移和下游采购意愿变化。

关键信息

一、行情回顾

• 3月乙二醇期货冲高回落，主要受供应增加、进口偏低及下游需求疲软影响。
• 基差明显走强，但去库速度放缓，市场流动性偏紧。

二、基本面情况与核心驱动力

1. 乙二醇去库延续

• 3月华东港口平均库存为56.25万吨，月末库存为55.58万吨，较上月末下降3.12万吨。
• 3月乙二醇月度产量为91.5万吨，无新增产能。
• 进口量维持低位，预计3-4月改善有限。
• 乙二醇供需结构偏紧，去库行情持续。

2. 乙二醇利润分化明显

• 甲醇价格维持高位，褐煤、无烟煤价格也较高。
• 内盘现金流从月初的689元/吨降至-684元/吨，外盘现金流从102美元/吨降至-85美元/吨。
• 煤制乙二醇账面利润水平在850元/吨附近，乙烯法和外采石脑油法利润承压。
• 国内乙二醇开机率65.51%，煤制乙二醇开机率超50%。

3. 聚酯负荷维持高位，支撑较强

• 3月聚酯总开机率维持高位，但产销低迷，库存天数增加。
• 4月聚酯产能计划检修10万吨、重启70万吨、新增50万吨，预计开工负荷在91.5%左右。
• 聚酯产品价格下跌明显，库存压力有限，对乙二醇形成支撑。
• 下游采购意愿不足，若海外订单改善，下游企业将被迫接受高企价格；否则可能降价促销，实现库存转移。

三、后市展望

• 4月展望：乙二醇价格预计震荡整理，但需关注聚酯库存转移及下游采购变化。
• 5月及之后：随着装置投产预期和进口量回升，乙二醇库存可能转为累库，价格承压。
• 宏观风险提示：原油价格波动、进口量变化、终端订单变化等可能影响乙二醇市场走势。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格变动将直接影响乙二醇成本支撑。
• 进口量变化：进口量的波动可能改变乙二醇供需格局。
• 终端订单变化：下游订单情况将决定聚酯企业的库存转移能力和乙二醇价格走势。

研究团队信息

• 研究员：
  • 李捷, CFA：021-60635738, Iijie@ccbfutures.com, 期货从业资格号：F3031215
  • 任俊弛：021-60635737, renjc@ccbfutures.com, 期货从业资格号：F3037892
  • 郑玮：021-60635570, zhengw@ccbfutures.com, 期货从业资格号：F3035253
  • 彭浩洲：021-60635727, penghz@ccbfutures.com, 期货从业资格号：F3065843
  • 彭婧霖：021-60635740, pengjl@ccbfutures.com, 期货从业资格号：F3075681

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• 郑州营业部：郑州市未来大道69号未来大厦2008A，电话：0371-65613455
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• 总部专业机构投资者事业部：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼，电话：021-60636327
• 西北分公司：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室，电话：029-88455275
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