20210629-中泰国际证券-康圣环球-09960.HK-新股报告_康圣环球_6页_656kb
报告摘要
康圣环球 (9960 HK) 详细总结
公司核心内容
康圣环球成立于2003年，是中国首家及领先的独立临床特检服务提供商。公司专注于血液学检测、遗传病及罕见病检测、传染病检测、肿瘤检测等领域，提供超过3,500种检验项目，覆盖专科领域的所有适应症。公司目前为中国逾3,000家医院提供服务，其中超过1,500家为三级医院，显示出其在医疗检测行业的广泛覆盖能力。
主要观点
- 行业地位：公司在独立临床检验（ICL）行业占据重要地位，按2020年收入计，是中国独立血液学临床特检行业的最大市场份额持有者（42.3%），在全球ICL行业也占据第五大市场份额（4.1%）。
- 市场增长潜力：中国临床检验市场预计将在2025年达到8,163亿元，年复合增长率达11.2%。ICL行业目前仅占6%，远低于欧美国家，显示出巨大的增长空间。
- 财务表现：公司2018-2020财年收入稳步增长，分别为7.1亿元、8.3亿元及8.9亿元，但仍未实现盈利。毛利率保持在51.7%-54.3%之间，显著高于行业平均水平（30%-40%）。公司亏损持续，但经调整利润逐年增长，从1,885万元增至9,197万元。
- 估值水平：按2020年数据，公司市销率约为7.3-8.3倍，与金域医学（市销率7.3倍）接近，而其他A股同行则普遍低于此水平。
- 集资用途：公司计划通过IPO集资约19亿港元，其中35%用于销售及营销，20%用于研发，15%用于拓展新特检服务线，5%用于收购，10%用于加强检测能力，5%用于海外扩张，10%用于一般公司用途及营运资金。
关键信息
财务及估值摘要
| 指标 | 2018年 | 2019年 | 2020年 | 18-19增长率 | 19-20增长率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 (百万人民币) | 706 | 833 | 891 | 17.9% | 7.0% |
| 毛利 (百万人民币) | 378 | 452 | 461 | 19.5% | 1.9% |
| 税前利润 (百万人民币) | -59 | -169 | -962 | 183.8% | 470.8% |
| 归母净利润 (百万人民币) | -53 | -170 | -974 | 221.9% | 474.4% |
| 毛利率 | 53.6% | 54.3% | 51.7% | +0.7ppt | -2.6ppt |
| 经调整每股盈利 (2020年) | -1.29港元 | ||||
| 发售后经调整每股有形资产净值 | 3.34-3.62港元 |
新股申购信息
- 公开发售价：HK$8.60-9.78
- 总发行数股：226百万股
- 每手股数：500股
- 每手费用：约 HK$4,939
- 公开发售：23百万股
- 国际发售：203百万股
- 公司市值：HK$78-89亿
- 发售后主要股东：黄士昂（16.05%）
- 正式上市日：7月16日
- 分配结果日：7月15日
- 截止认购日：7月7日
- 保荐人：高盛、中金、瑞信
基石投资者
- 投资者：BlackRock、源峰基金、Snow Lake Capital、Carmignac Funds、DNCA Finance、Athos Capital、常春藤
- 认购金额：约1.4亿美元
- 占比：假设发售价上限且未行使超额配股权，合计占发售股份约49.1%
申购建议
- 综合评分：70分
- 评级：申购
- 评分构成：
- 公司成长性：14分
- 估值水平：10分
- 市场稀缺性：15分
- 保荐人往绩：16分
- 市场氛围：15分
新股申购评级标准
- 积极申购：综合评分 ≥ 80分
- 申购：70分 ≤ 综合评分 < 80分
- 中性：60分 ≤ 综合评分 < 70分
- 不申购：综合评分 < 60分
风险提示
- 市场竞争风险：ICL行业竞争激烈，公司市场份额虽高，但与行业龙头仍存在差距。
- 特检服务行业监管：行业监管政策变化可能对公司业务造成影响。
同业比较
| 股票名称 | 市值 (亿港元) | 总收入 (亿港元) | 收入增长 | 净利润增长 | 净利率 | 总资产回报率 | 权益回报率 | 历史市销率 (倍) | 预测市销率 (倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 康圣环球 (9960 HK) | 78-89 | 10.7 | 7.0% | - | - | - | - | 7.3-8.3 | - |
| 金域医学 (603882 CH) | 712.4 | 92.8 | 56.4% | 275.2% | 18.3% | 32.2% | 58.8% | 7.3 | 7.8 |
| 迪安诊断 (300244 CH) | 237.4 | 119.8 | 26.0% | 131.2% | 7.5% | 9.4% | 24.9% | 2 | 1.9 |
| 达安基因 (002030 CH) | 299.4 | 60.1 | 386.4% | 2556.8% | 45.9% | 56.5% | 91.3% | - | 7 |
保荐人往绩
| 公司 | 上市日期 | 上市价 (HK$) | 超额倍数 | 中签率 | 首日表现 | 首日最高表现 | 第二日累计表现 | 第三日累计表现 | 首日一手收益 | 首日最高一手收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 科济药业 (2171 HK) | 2021-06-18 | 32.80 | 433.6 | 5% | -8.54% | -0.91% | -10.52% | -12.96% | -1,400 | -150 |
| 时代天使 (6699 HK) | 2021-06-16 | 173.00 | 2078.2 | 2% | 131.79% | 183.24% | 119.65% | 122.31% | 45,600 | 63,400 |
| 京东物流 (2618 HK) | 2021-05-28 | 40.36 | 714.6 | 8% | 3.32% | 18.31% | 2.95% | 13.48% | 134 | 739 |
| 兆科眼科 (6622 HK) | 2021-04-29 | 16.80 | 55 | 25% | -14.76% | -7.14% | -25.60% | -22.86% | -1,240 | -600 |
| 携程集团 (9961 HK) | 2021-04-19 | 268.00 | 16.8 | 15% | 4.55% | 163.48% | 204.87% | 18,500 | 23,000 | |
| 联易融科技 (9959 HK) | 2021-04-09 | 17.58 | 97.5 | 20% | 9.90% | 13.65% | 19.45% | 13.20% | 870 | 1,200 |
| 哔哩哔哩 (9626 HK) | 2021-03-29 | 808.00 | 173.2 | 10% | -0.99% | -0.99% | -0.99% | 2.48% | -160 | -160 |
| 百度 (9888 HK) | 2021-03-23 | 252.00 | 111 | 15% | 0.00% | 1.83% | -0.48% | -10.08% | 0 | 230 |
| 诺辉健康 (6606 HK) | 2021-02-18 | 26.66 | 4132.2 | 2% | 215.08% | 222.21% | 206.08% | 196.14% | 28,670 | 29,620 |
新股申购评级分析
- 综合评分：70分
- 评级：申购
- 评分依据：
- 公司成长性：14分
- 估值水平：10分
- 市场稀缺性：15分
- 保荐人往绩：16分
- 市场氛围：15分
重要声明
- 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
- 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
- 报告不构成买卖建议，客户应自行判断。
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- 报告可能与其他报告存在不同结论，反映分析师个人观点。
- 中泰国际与康圣环球无投资银行业务关系，分析师无财务权益或股份持有。
版权信息
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