20230728-国金证券-路德环境-688156.SH-固废主业拖累业绩_酒糟资源化量_利提升_4页_843kb

公司半年报简评及总结

业绩表现

2023年上半年，公司实现营收13亿元，同比大幅下滑169%；归母净利润1.16亿元，同比下滑367%。业绩下滑主要系河湖淤泥处理业务项目完工后新增项目未及时接续所致。

经营分析

淤泥处理业务拖累业绩

河湖淤泥处置业务收入同比下滑723%，因项目完工且新项目尚处于前期阶段。但连云港碱渣治理运营服务项目已落地，金额超6亿元，预计将改善主业表现。

酒糟资源化业务亮眼

酒糟资源化业务量利齐升：

• 1H23销售饲料35万吨，同比增259%，贡献营收7.44亿元，同比增267%（营收占比达59.5%）；
• 平均单价同比下降8%，但毛利率升至32.7%（同比增30%），展示价格韧性；
• 规划产能52万吨，已投产17万吨，拟通过可转债募资扩建遵义/亳州/永乐德三地30万吨产能，未来将成为业绩增长主要来源。

风险提示

• 风险因素：产能落地不及预期、原材料价格下跌、行业竞争加剧、传统业务需求下滑、限售股解禁及高管减持等。

财务预测

国金证券预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.5亿元、14.7亿元、19.6亿元，对应PE分别为37倍、19倍、14倍。随着新产能投放和二代产品市场拓展，酒糟资源化业务有望快速扩张，但需关注传统主业拖累。

资本运作

公司拟发行可转债439亿元，用于三地酒糟资源化产能扩张，资金主要用于遵义、亳州、永乐德三地共30万吨新产能建设。

总结

公司业绩受淤泥处理业务下滑影响显著，但酒糟资源化业务表现强劲，未来产能扩张有望成为新增长动力。估值较高，但新业务放量或推动盈利修复。

数据来源：国金证券研究报告