20230429-中国银河-路德环境-688156.SH-白酒糟饲料量价齐升_高附加值产品有望提升盈利空间_5页_351kb

路德环境公司点评总结

业绩概况

路德环境2022年营收同比下降104.5%，净利润同比下降65.68%；2023年一季度营收同比下降23.9%，净利润同比下降42.1%。河湖淤泥处理业务收入和毛利下滑，因应收账款回款慢和减值计提增加，拖累整体业绩。

核心业务分析

白酒糟生物发酵饲料业务表现强劲，2022年营收15.8亿元，同比增长39%，销量731万吨，同比增长27%，销售均价提升90元/吨，呈现量价齐升。2023年一季度继续增长，销量147万吨，同比增长21%，预计全年白酒糟饲料销量可达17万吨。公司在赤水河流域已有产能规划达52万吨/年，未来产能将持续扩张。

高附加值产品开发

公司推出“蔺福”系列新产品，提高了蛋白利用率和饲用价值，已在赤水河沿岸试销售，有望提升盈利空间。这意味着公司从基础饲料业务向高附加值产品转型，增加竞争差异化。

未来展望与激励

2023年股权激励计划授予150万股股票，设定了收入和利润目标（2023-2025年分别为616亿、770亿、1009亿元），显示公司对高速发展的信心。预计未来几年白酒糟饲料产量将从17万吨增长到50万吨，进一步推动板块增长。

分析师推荐与风险

维持“推荐”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为100亿、139亿、199亿元，对应PE分别为31x、22x、16x。风险包括产能释放不达预期、原材料价格上涨、产品价格下滑、传统环保业务下滑及行业竞争加剧。

关键数据摘要

• 主要指标：2022年毛利率35.17%，2023E 33.76%；净利润率2022年7.58%，2023E 15.21%。
• 未来预测：2023年收入预期90亿元，增长91.69%。