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2022年2月PMI数据点评总结

核心内容概述

2022年2月中国制造业PMI指数为50.2，较上月回升0.1个百分点，非制造业PMI为51.6，环比上升0.5个百分点，综合PMI指数为51.2，环比上升0.2个百分点。整体来看，PMI指数在稳增长政策推动下出现回暖迹象，但经济复苏仍面临多重挑战。

主要观点

1. 政策推动需求回暖，制造业动能保持平稳

• 制造业PMI总体表现：2月制造业PMI指数为50.2，与过去十年（剔除2020年）的平均值50.3基本持平，表明制造业动能处于中性水平。
• 新订单指数回升：新订单指数为50.7，较上月上升1.4个百分点，是自去年7月以来首次回到荣枯线上，显示稳增长政策开始显现效果。
• 生产指数小幅回落：生产指数为50.4，环比下降0.5个百分点，连续四个月位于荣枯线之上，主要受春节假期及冬奥会影响。
• 库存与价格指数变化：产成品库存指数为47.3，环比下降0.7个百分点；出厂价格指数为54.1，原材料购进价格指数为60.0，均显著上升，反映成本压力加大。

2. 中型企业逆季节回升，小型企业PMI继续下行

• 大型企业PMI：51.8，环比上升0.2个百分点，保持稳定。
• 中型企业PMI：51.4，环比上升0.9个百分点，体现出较强的逆季节性复苏迹象。
• 小型企业PMI：45.1，环比下降0.9个百分点，为2020年2月以来最低值，但存在季节性因素及疫情、原材料价格上涨的叠加影响。

3. 非制造业PMI回升，但整体仍偏弱

• 非制造业PMI：51.6，环比上升0.5个百分点，其中建筑业PMI为57.6，环比上升2.2个百分点，显示房地产政策调整对建筑业的积极影响。
• 服务业PMI：50.5，环比上升0.2个百分点，虽有小幅回升，但绝对水平仍低于疫情前。

4. 增长目标与后续政策关注

• 2月PMI数据虽有积极信号，但从历史水平来看，制造业PMI仍属中性，非制造业PMI仍处低位。
• 一季度经济是否能触底，需进一步数据验证，同时需关注今年GDP增长目标的设定，这将影响后续宏观政策的力度和节奏。

关键信息

• 政策效果显现：稳增长政策推动新订单指数回升，反映市场需求回暖。
• 地缘冲突影响：海外地缘冲突加剧大宗商品价格上涨，对出口形成一定压力。
• 疫情与原材料成本：疫情散发及原材料价格上涨对小型企业PMI产生抑制作用。
• 市场信心修复：生产经营活动预期指数为58.7，环比上升1.2个百分点，显示市场信心有所改善。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 疫情发展超预期
• 通胀超预期

附图说明（摘要）

• 图1：制造业PMI指数1、2月份均值走势
• 图2：制造业PMI指数总体维持在扩张区间
• 图3：稳增长下需求指数回到荣枯线上
• 图4：地缘冲突下原材料价格继续上行
• 图5：小型企业PMI延续下行
• 图6：疫情及假期致非制造业PMI延续下行

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

分析师声明

祁宗超分析师具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。

法律声明

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