FOF和资产配置月报：弱复苏共识下博弈政策预期，Alpha选基因子超额稳定-20230618-华鑫证券-42页_10mb

报告摘要

配置建议：
- 国内弱复苏共识强化，政策预期提升，仓位从减配开始适当标配。
- 继续超配中小主题科技板块，关注消费政策博弈反弹机会，风格从偏均衡转向成长。
- 美股波动率放缓，等待分子端下行风险消除后再进行增配。
- 黄金设为标配，避险情绪回落，降息预期待7月外盘数据和FOMC确认。
产品推荐：
- 权益型公募产品：
  - 均衡型：中银鑫新消费成长A（新增）、信诚多策略A（新增）、国泰事件驱动A（新增）、华商研究精选A（持有）、富国研究精选A（持有）。
  - 卫星产品：科技（算力及芯片）推荐中欧电子信息产业A（持有）、万家人工智能A（新增）和南方人工智能主题（新增）；电新链反弹推荐广发先进制造A（新增）；中药主题推荐前海开源中药研究精选A（持有）；消费反弹推荐建信食品饮料行业A（新增）。
- 固收+产品：嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A。
- 港股产品：推荐相对A股性价比高的红利价值修复类产品，如前海开源沪港深裕鑫A、浙商港股通中华预期高股息指数增强。
- 指增产品：诺安沪深300指数增强A、华夏中证500指数增强A、招商中证1000指数增强A。

权益FOF组合：
- 均衡型股基“鑫”选近一个月跑赢主动股基指数+1.28%，年初至今超额+5.36%。
- 稳定跑赢主动股基指数继续验证。
- 股基“鑫”选核心卫星近一个月跑赢主动股基指数+0.89%，年初至今超额+3.86%。
- 5月选中科技和中药主题。

收益类因子：
- 基金积累收益率：年初至今+5.04%，5月+1.40%。
- 逆境收益率因子：年初至今+3.51%，5月+1.16%。
- hit_ratio：年初至今+5.41%，5月+1.73%。
风险调整后收益因子：
- Sharpe：年初至今+3.85%，5月+1.74%。
- Sortino：年初至今+3.92%，5月+1.72%。
- Calmar：年初至今+0.47%，5月+1.07%。
Alpha类因子：
- 巨潮风格α：年初至今+3.00%，5月+0.75%。
- Factor_Alpha_CAPM：年初至今+3.39%，5月+0.76%。
- Factor_Alpha_Cahart：年初至今+5.48%，5月+2.92%。
- Factor_Alpha_HM：年初至今+6.98%，5月+3.27%。
- Factor_Alpha_TM：年初至今+6.22%，5月+2.96%。
规模类因子：
- 规模因子（负向）：年初至今+2.00%，5月+0.75%。
- 规模因子（负向/1亿规模截尾）：年初至今+1.49%，5月+0.49%。
持有人结构：
- 机构投资者持有份额占比：年初至今+0.83%，5月+0.03%。
- 管理人员工持有份额占比：年初至今+1.30%，5月+0.41%。
交易能力：
- 换手率：年初至今+4.02%，5月+0.017%。
- 真实模拟净值偏离度：年初至今+1.59%，5月+0.011%。

国内经济运行情况：
- 5月PMI、金融、通胀及经济数据普遍低于预期，内生动力较弱，需求不足，外需回落。
- 但降息为后续逆周期政策打开了空间。
- 制造业PMI为48.8%，连续两个月处于收缩区间。
- 工业增加值同比3.5%，社零同比12.7%，固定资产投资同比4%，房地产投资延续低迷。
- CPI同比+0.2%，PPI同比下降-4.6%，反映国内需求偏弱。
- 金融数据整体偏弱，社融增量1.56万亿元，M2同比增长11.6%。
海外流动性：
- 美联储暂停加息，点阵图显示仍有50bp加息空间，但概率上为预期管理。
- 美股纳指在AI浪潮下显著反弹，VIX降至低位，但市场仍偏好现金，美股作为风险资产吸引力降低。
- 外盘整体波动率放缓，等待分子端下行风险消除后再进行增配。