20181025-安信证券-三特索道-002159.SZ-18Q3扣非业绩+75_亏损项目剥离+盈利项目快增_业绩高成长可期_5页_365kb

三特索道 (002159.SZ) 三季报分析总结

核心内容

三特索道于2018年10月25日发布了三季报，显示公司业绩显著增长，主要得益于亏损项目剥离和盈利项目快速增长。公司18Q1-3实现营收5.04亿元，同比增长27.87%，扣非归母净利0.35亿元，同比增长6799.72%。18Q3实现营收2.37亿元，同比增长32.31%，扣非归母净利0.62亿元，同比增长74.54%。公司预计2018年归母净利在1.20-1.50亿元之间，同比增长2081%-2627%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司18Q3扣非归母净利同比增长74.54%，主要由投资收益、盈利子公司增长以及关停并转让亏损子公司实现减亏推动。
• 亏损项目剥离持续推进：公司在18Q3期间已同意转让木兰生态置业70%股权及南漳三特旅游地产开发有限公司100%股权，累计注销4家子公司，正在注销5家，显示公司对亏损业务的清理决心。
• 存量项目业绩增长：受益于梵净山申遗成功、华山索道客流增加及海南旅游红利，公司存量盈利项目延续增长趋势。
• 索道业务发展迅速：公司在全国9个省区运营10余条索道，未来在成熟项目带动下业绩有望持续增长。
• 新高层推动发展机制优化：公司新高层理顺发展机制，加强亏损项目减亏及成熟项目业绩释放，推动公司高成长。

关键信息

1. 财务数据

• 营收：18Q1-3为5.04亿元，同比增长27.87%；18Q3为2.37亿元，同比增长32.31%。
• 扣非归母净利：18Q1-3为0.35亿元，同比增长6799.72%；18Q3为0.62亿元，同比增长74.54%。
• 投资收益：18年预计投资收益1.32亿元，主要来自咸丰坪坝营公司股权转让。
• 费用率：销售/管理/财务费用率分别同比-0.002pct/-3.68pct/-0.37pct，费用持续压缩。

2. 项目布局

• 索道业务：公司在全国9个省区搭建10余条自主运营索道，未来业绩增长有保障。
• 品牌建设：打造“田野牧歌”品牌，拓展多种商业模式，包括索道滑道、人文景区、自然景区、休闲营地、温泉酒店等。
• 项目数量：运营、在建、拟建项目共计30余个，具备中长期业绩增长潜力。

3. 财务预测与估值

• 收入预测：2018-2020年收入增速分别为21.2%、14.5%、10.2%。
• 净利润预测：2018年预计139.3亿元，2019年80.3亿元，2020年100.9亿元。
• EPS预测：2018年为1.00元，2019年为0.58元，2020年为0.73元。
• 估值指标：2019年PE为32.8倍，PB为2.5倍，目标价为23.50元。

4. 风险提示

• 项目开发进度延期：可能影响公司业绩增长。
• 自然天气影响：可能对景区运营造成不利影响。
• 减亏效果不达预期：可能影响整体业绩表现。

投资建议

• 评级：增持-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 分析师声明：黄守宏具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

公司信息

• 总市值：2,636.05亿元
• 流通市值：2,633.82亿元
• 总股本：138.67亿股
• 流通股本：138.55亿股
• 股价表现：2018年10月24日股价为19.01元，12个月价格区间为13.25-25.77元。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢