20180814-天风证券-计算机行业深度研究_从中美对比视角_看中国云计算发展路径演绎_16页_1mb
报告摘要
中国云计算发展路径分析总结
核心内容
本文从中美对比视角出发，分析了中国云计算行业的发展路径，重点探讨了IaaS（基础设施即服务）和SaaS（软件即服务）层的市场格局、竞争态势及发展趋势。
IaaS层：价格竞争升级为生态之争
主要观点
- 市场转移：IaaS层的主战场从中小企业转向中大型企业，竞争重点从价格转向生态建设。
- 价格趋稳：经过多轮价格调整后，云产品价格趋于平稳，未来下降空间有限。
- 技术同质化：云计算技术在弹性、异构管理、可靠性等方面趋于同质化，技术差异缩小。
- 生态竞争：中大型企业对云服务商的资质要求较高，生态能力（如渠道、品牌）成为竞争关键。
- 头部企业布局：阿里云、腾讯云、华为云在中大型企业市场加快布局，阿里云仍保持领先，腾讯云和华为云有望缩小差距。
关键信息
- 阿里云在2017年占据中国公有云市场45.5%的份额。
- 腾讯云和华为云分别在金融、政务等关键市场具备较强竞争力。
- 混合云产品成为巨头争夺中大型企业市场的关键工具。
- 阿里云与19家、腾讯云与22家传统IT厂商展开合作，拓展中大型客户资源。
SaaS层：通用型厂商主导，小程序Saas成为新趋势
主要观点
- 行业格局变化：SaaS行业将由通用型厂商主导，行业型厂商面临瓶颈。
- 标准化价值提升：云模式下，软件标准化部分价值占比将从15%提升至69%，推动行业集中化。
- 正反馈机制：通用型厂商凭借客户数量和现金流实现正反馈，强者恒强。
- 小程序Saas崛起：小程序Saas作为第三类SaaS，嫁接流量和客户，为用户提供获客增收服务，是中国特色SaaS。
关键信息
- 传统SaaS厂商主要为客户提供内部管理支撑，而小程序SaaS则侧重于客户与C端流量的对接。
- 有赞和长亮科技是微信小程序Saas的典型代表，提供电商、金融等领域的获客服务。
- 通用型厂商如Salesforce、SAP、Oracle等在国际市场占据主导地位，具备更强的生态建设能力。
- 国内通用型厂商如用友网络、金蝶国际、阿里钉钉等已具备一定的客户基础和Paas平台建设能力。
小程序Saas：核心价值与发展趋势
主要观点
- 获客创收：小程序Saas以获客增收为核心目标，与传统SaaS的节流导向不同。
- B2C适配性高：小程序更适合B2C和外向型领域，如电商、金融等，因其能够快速触达C端用户。
- 流量平台优势：小程序依托微信等流量平台，具备获取用户流量、数据和客户资源的核心优势。
关键信息
- 微信小程序已成为B2C领域的重要入口，帮助电商、金融等企业实现获客与流量变现。
- 小程序Saas厂商如有赞、微盟、长亮科技等已形成一定的市场影响力。
- 小程序Saas具备较强的生态拓展能力，未来有望成为SaaS行业的重要组成部分。
投资建议
- IaaS层：建议关注生态实力突出的阿里巴巴和腾讯，以及IaaS层上游服务器提供商浪潮信息。
- SaaS层：建议关注用友网络、金蝶国际的大企业云产品进展，以及小程序Saas厂商长亮科技。
风险提示
- 云计算产业发展进度不及预期。
- 大企业云落地进程不及预期。
重点标的推荐
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2018-08-14） | 投资评级 | EPS（2017A） | EPS（2018E） | EPS（2019E） | EPS（2020E） | P/E（2017A） | P/E（2018E） | P/E（2019E） | P/E（2020E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600588.SH | 用友网络 | 28.31 | 买入 | 0.20 | 0.34 | 0.52 | 0.71 | 138.15 | 82.81 | 54.07 | 39.93 |
| 000977.SZ | 浪潮信息 | 27.60 | 买入 | 0.33 | 0.52 | 0.76 | 1.12 | 83.23 | 53.48 | 36.52 | 24.63 |
| 300348.SZ | 长亮科技 | 30.97 | 买入 | 0.27 | 0.48 | 0.70 | 0.95 | 113.56 | 64.09 | 44.54 | 32.67 |
| 002410.SZ | 广联达 | 30.43 | 买入 | 0.42 | 0.50 | 0.62 | 0.80 | 72.13 | 61.17 | 49.15 | 38.21 |
行业趋势总结
- IaaS：竞争从价格转向生态，头部企业如阿里云、腾讯云、华为云占据主导地位。
- SaaS：通用型厂商将主导市场，小程序Saas成为新兴趋势，具备流量和客户获取能力。
- 未来展望：云计算行业将向更标准化、生态化方向发展，小程序Saas将在B2C领域发挥重要作用。
作者信息
- 沈海兵，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030001，邮箱：shenhaibing@tfzq.com
- 缪欣君，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080003，邮箱：miaoxinjun@tfzq.com
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图表目录摘要
- 图1：中国云市场产业图谱
- 图2：龙头厂商收入、增速双领先，马太效应明显
- 图3：2017年中国公有云市场份额（IaaS）
- 图4：2016年中国公有云市场份额（IaaS）
- 图5：2015年中国公有云市场份额（IaaS）
- 图6：阿里云季度平均用户数及ARPU值变化
- 图7：阿里云标准型对象存储OSS价格走势趋缓
- 图8：IaaS层产品由公有云变为混合云，竞争要素由价格升级为渠道和品牌
- 图9：2016年巨头开始将目光转向中大型企业市场，相继推出混合云产品
- 图10：巨头与传统IT公司合作情况
- 图11：阿里云、腾讯云在中大型企业渠道市场布局情况大致相当
- 图12：政务云、金融云市场体量大
- 图13：华为是中国政务云市场领导者
- 图14：华为云是中国金融云市场领导者
- 图15：美国前十大通用性厂商收入是行业型厂商的6.6倍
- 图16：美国前五大通用性厂商市值是行业型厂商的15倍
- 图17：有赞的商业模式
- 图18：银户通帮助中小银行快速上云
- 图19：国内存在三类SaaS厂商
- 图20：云模式下软件标准化部分价值占比提升
- 图21：客户数更多的公司现金流更加充裕
- 图22：SaaS行业领头企业的正反馈机制
- 图23：Salesforce不断挤压对手份额
- 图24：小程序与传统SaaS导向不同
- 图25：行业软件将融入巨头生态
分析师声明
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
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| 股票投资评级 | 自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益10%-20% | ||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 行业投资评级 | 自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
|---|---|---|---|
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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