军工行业2018年中期策略报告：黎明前的黑暗，黄金时代的开端-20180701-中航证券-29页-2mb

报告摘要

中航证券军工行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年上半年，军工行业整体表现不佳，中航军工指数下跌19.05%，跑输沪深300指数6.16个百分点，排名申万一级行业第22位。军工板块估值呈下降趋势，处于近几年以来的低位，尤其是与去年过百倍的市盈率相比，有显著下调。

主要观点

国际局势动荡：2018年上半年，国际局势变化显著，包括美国贸易保护主义抬头、中美贸易摩擦升级、中东局势复杂化、美国推行“印太战略”围堵中国等，给中国和平发展带来挑战。
军事安全形势严峻：美国大幅增加军费，强化军事部署，尤其在亚太地区。同时，朝鲜半岛局势改善，但台独势力和美国的“台湾牌”仍对台海构成威胁。
军工改革加速：自2015年军民融合上升为国家战略以来，军工体制改革持续推进，尤其是军工集团混改与科研院所改制。军工资产证券化率不足40%，仍有较大提升空间。
军工行业基本面改善：随着军改落地，军队训练恢复增加，军用装备使用与维修需求提升，军工行业基本面有望好转。同时，军工板块估值处于低位，具备配置价值。

关键信息

军工指数表现：2018年上半年中航军工指数下跌19.05%，跑输上证综指5.15%、深证成指4.01%、沪深3006.16%、创业板指10.73%。
行业估值：军工板块PE（TTM）为56.82，PB（LF）为2.31，整体估值处于近几年低位，相比去年有明显下降。
细分板块表现：卫星导航跌幅最小（-11.03%），而通用航空（-22.83%）和无人机（-23.99%）跌幅较大，船舶制造（-37.12%）跌幅最大。
个股表现：仅13只军工股上涨，超图软件、中国软件、中海达、海特高新、航天信息表现较好，而坚瑞沃能、*ST船舶、*ST德奥、中国应急、北方国际跌幅显著。
融资融券情况：军工股融资余额减少110.52亿元，下跌19.61%；融券余额减少0.96亿元，下跌40.86%。
中美贸易摩擦：2018年3月特朗普宣布对500亿美元中国商品加征关税，随后中国对等反击，摩擦持续升级。
军工改革与资产证券化：军工集团资产证券化率不足40%，而全球前100军工企业中，80%以上为上市公司，资产证券化率较高。
中兴事件影响：中兴事件凸显了中国在高端技术领域受制于人的现状，加速了国产替代进程。
行业重点公司推荐：
- 隆华节能：布局军民融合新材料，2018年预计营收增长33%，净利润增长85.71%。
- 新研股份：拓展航空航天制造，2018年预计营收增长48.94%，净利润增长49.13%。
- 振芯科技：聚焦北斗卫星导航产业链，2018年预计营收增长64.33%，净利润增长187.12%。
- 国睿科技：深耕雷达设备，2018年预计营收增长20.01%，净利润增长187.12%。