20180701-中航证券-军工行业2018年中期策略报告_黎明前的黑暗_黄金时代的开端_29页_2mb

军工行业2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告为中航证券金融研究所发布的2018年军工行业中期策略报告，主要分析了2018年上半年军工行业表现、国际局势对军工行业的影响、军队改革及军工院所改制的进展，以及军工行业投资策略和重点推荐领域。报告指出，军工行业在经历了一段时间的下跌后，正处于历史低位，具备较好的配置性价比，未来随着资产注入预期兑现和新型号批产带来的盈利能力提升，行业估值将趋于合理。

主要观点

• 军工行业表现不佳：2018年上半年，军工板块整体下跌19.05%，跑输沪深300指数6.16个百分点，行业估值呈下降趋势，处于近几年以来的低位。
• 国际局势动荡：美国推行贸易保护主义，中美贸易摩擦升级，同时美国在军事安全和地缘政治方面采取扩张政策，对全球军费增长和中国周边安全环境造成影响。
• 军队建设与改革加速：中国军队改革已基本完成，军工体制改革持续推进，混改与院所改制进入关键时期，将对军工行业的发展产生积极影响。
• 军工行业投资策略：2018年下半年，军工行业投资策略以基本面好转的阶段性机会和估值低位的配置机会为主，重点推荐军工新材料、航空航天高端装备制造、北斗卫星导航、雷达设备等。

关键信息

2018上半年军工行情回顾

• 军工板块整体下跌19.05%，在28个申万一级行业中排名第22位。
• 卫星导航跌幅最小（-11.03%），而船舶制造跌幅最大（-37.12%）。
• 军工ETF基金总份额较年初增长46.90%，但军工分级基金规模下降12.03%。

行业估值分析

• 军工板块动态市盈率下降20.01%，处于历史低位。
• 船舶板块PE超过70倍，拉高军工整体估值水平，而量子通信板块PE仅为17倍。
• 随着资产注入预期兑现和新型号批产带来盈利能力提升，军工板块估值将趋于合理。

军事安全与地缘政治

• 美国推行军事扩张主义，军费大幅增加，带动全球军费增长。
• 中东局势复杂，美国对叙利亚、伊朗等国家采取军事行动，引发地区紧张。
• 南海局势因美国推行“印太战略”而加剧，中国需提高警惕。
• 朝鲜半岛局势改善，朝美首脑会晤达成重要共识，但未来仍有不确定性。
• 台独势力执政，美国频频打“台湾牌”，增加台海局势的复杂性。

军队建设与改革

• 军队改革已基本完成，军队实战化训练不断展开，促进军用装备使用和修理需求。
• 军工集团混改与科研院所改制处于关键时期，未来面临加速。
• 国防预算稳定增长，支撑军队训练所需的物资装备需求。

中兴事件与国产替代

• 中兴事件促使中国加快国产化替代进程，特别是在高端芯片和核心技术领域。
• 国家政策支持自主可控信息系统建设，推动军工行业技术发展。

投资策略及重点行业推荐

• 军工新材料：作为新一代武器装备的关键，发展前景广阔，尤其在复合材料和OLED材料方面。
• 航空航天高端装备制造：市场空间广阔，受益于国家在航空航天领域的持续投入。
• 北斗卫星导航：在全球卫星导航系统中地位提升，具备国际竞争力。
• 雷达设备：随着智慧气象服务的发展，市场需求增加，行业前景良好。

重点公司分析

隆华节能 (300263.SZ)

• 2015年起布局新材料业务，2017年完成对湖南兆恒和咸宁海威的控股收购。
• 2018年第一季度营收和净利润同比增长，未来业绩有望持续增长。
• 风险提示：新材料销量及环保项目进展不及预期，传统业务下滑。

新研股份 (300159.SZ)

• 2015年收购明日宇航，进入航空航天零部件制造领域。
• 与法国赛峰集团签署长期供货协议，获得8972.69万美元订单。
• 2018年6月拟增发15亿元加码航空航天业务，未来业绩有望保持高增长。
• 风险提示：军工景气度、军机民机业务拓展不及预期。

振芯科技 (300101.SZ)

• 主要围绕北斗卫星导航产业链提供产品和服务。
• 2017年完成北斗三号系统信号体制的终端技术攻关。
• 引入军民融合基金，拓展北斗民用市场。
• 风险提示：公司发展战略推进、新产品拓展不及预期。

国睿科技 (600562.SH)

• 2018年EPS和PE均有所增长，未来有望受益于军工改革和资产证券化。

风险提示

• 军工改革进度低于预期。
• 军工行业发展低于预期。

总结

2018年上半年，军工行业整体表现不佳，但随着市场行情的转换和行业估值的回归，板块具备较好的配置性价比。国际局势动荡，中美贸易摩擦加剧，但同时也为军工行业的发展提供了动力。军队改革和军工院所改制加速，军工行业将迎来基本面好转和估值修复的机会。重点推荐军工新材料、航空航天高端装备制造、北斗卫星导航和雷达设备等细分领域。