20230502-浙商证券-华帝股份-002035.SZ-华帝股份2022年报及2023年一季报点评_Q1业绩增速领跑行业_表现符合预期_4页_803kb

证券研究报告|公司点评|华帝股份(002035)

核心数据

• 2022年业绩：营收581.9亿元（+413%），归母净利润-3098%（坏账计提影响）。
• 2023Q1业绩：营收119.5亿元（+624%），归母净利润+1586%。

业务转型

• 产品结构：
  • 传统品类：烟机+0.58%/灶具-13.7%/热水器+1750%。
  • 新兴品类：洗碗机+1511%/集成灶+4057%/净水器+1498%。
• 渠道改革：
  • 线下渠道+72.4%/工程渠道+2511%/线上渠道-37.6%。

盈利能力

• 2022年：毛利率-12.6pcts，坏账计提拖累盈利。
• 2023Q1：毛利率+4.9pcts，归母净利率上升至7.71%，费用率显著下降。

未来展望

• 预测：2023-2025年归母净利润年复合增速约13-14%，对应PE分别为12/10/9倍。
• 风险提示：地产修复不及预期、渠道改革慢于预期。
• 评级：维持“买入”评级，目标价PE 9-10倍。

财务摘要

• 毛利率：2023E 40.35%-41.65%。
• 净利率：2023E 7.76%-8.36%。