20220626-国信期货-沥青_燃料油半年报_原油大涨_沥青_燃料油稳中有升_18页_2mb

报告摘要

国信期货沥青、燃料油半年报总结

核心内容概述

2022年上半年，受国际原油价格大幅上涨影响，沥青和燃料油市场整体呈现稳中有升的趋势。国际原油价格因“供不应求”逻辑持续走高，带动沥青、燃料油成本端支撑明显，进而推动其价格上涨。然而，由于下游需求疲软、成本高企，市场整体呈现供需双弱格局。下半年，随着季节性需求回升及国际能源形势变化，沥青和燃料油市场或将继续受到成本端和需求端的双重影响。

主要观点

1. 国际原油市场分析

价格走势：国际原油价格在2022年上半年上涨约35%，布伦特原油价格在3月达到139美元/桶的高位。
上涨逻辑：主要受“供不应求”影响，供应不足与需求恢复共同推动价格上涨。
影响因素：
- “俄乌冲突”加剧市场对供应的担忧。
- 美联储加息与国际能源署释放库存曾短期压制价格，但市场消化后价格再次走高。
市场展望：若地缘政治持续紧张，国际油价可能维持高位；若冲突缓和或OPEC增产，则可能回落。

2. 沥青市场分析

价格走势：上半年沥青价格上涨约34.5%，6月底收盘价较年初明显上升。
需求情况：
- 第一季度需求低迷，主要因环保政策与季节性淡季。
- 第二季度需求逐步恢复，但整体仍处于淡季，下游接货能力有限。
供应情况：
- 炼厂开工率持续走低，全国平均开工率仅为25%左右。
- 国产沥青供应偏紧，进口量低于往年。
库存变化：
- 上半年库存由“累库”转为“去库”，6月底全国沥青库存率约为35%。
- 山东地区库存因物流受阻出现阶段性上涨。
市场展望：
- 下半年沥青需求将进入旺季，但高成本或抑制需求释放。
- 预计沥青价格将震荡偏强，但整体供需或低于往年。

3. 燃料油市场分析

价格走势：上半年燃料油价格总体上涨35%，低硫燃料油涨幅达56%。
需求情况：
- 国内需求稳定，但受出口套利空间影响，出口量高于进口量。
- 国际需求旺盛，尤其欧洲因天然气短缺而增加燃料油使用。
供应情况：
- 国内燃料油产量同比上涨，但炼厂利润受限，排产不足。
- 国际燃料油供应紧张，库存持续走低，尤其美国、日本、新加坡库存处于历史低位。
库存变化：
- 国内燃料油社会库存持续走低，仅3.4万吨。
- 国际燃料油库存压力较大，但因需求旺盛，库存水平仍处于低位。
市场展望：
- 下半年燃料油价格或在4000元/吨至4400元/吨区间震荡。
- 国际市场库存压力或将延续，支撑价格高位。

关键信息

1. 成本端支撑

国际原油价格上涨是沥青和燃料油价格走高的主要驱动力。
原油价格高位运行，导致炼厂利润受限，部分炼厂转向生产成品油。

2. 供需格局

沥青市场：供需双弱，国内炼厂开工率偏低，进口量不足，库存由累库转为去库。
燃料油市场：国际供应紧张，库存走低，国内出口套利空间大，进口量低于出口量。

3. 需求变化

沥青需求：下半年将进入季节性旺季，但高成本或抑制需求释放。
燃料油需求：国际上因天然气短缺，燃料油需求持续旺盛；国内需求逐步恢复，但受成本影响，市场交投情绪仍偏谨慎。

4. 技术面与市场预期

沥青主力合约关注4500元/吨支撑。
燃料油主力合约预计在4000-4400元/吨区间震荡。

结论

2022年上半年，沥青和燃料油市场均受到国际原油价格上涨的明显支撑，但下游需求不足、成本高企等因素限制了价格的进一步上涨空间。下半年，随着季节性需求回升，沥青和燃料油市场或迎来一定反弹，但国际原油价格走势、地缘政治局势及美联储政策仍是影响因素。整体来看，沥青市场预计震荡偏强，燃料油市场则可能呈现区间震荡态势。

数据来源与分析师信息

数据来源：国家统计局、海关总署、EIA、WIND、百川盈孚、卓创资讯、博易大师等。
分析师助理：张钧然，从业资格号：F03093955，电话：021-55007766-6620，邮箱：15625@guosen.com.cn
分析师：贺维，从业资格号：F3071451，投资咨询号：Z0011679，电话：0755-23510000-301706，邮箱：15098@guosen.com.cn