库存拐点临近，现货价格或见顶-20201123-广发期货-66页_4mb

库存拐点临近现货价格或见顶 - 广发期货黑色金属组分析

核心内容

本报告分析了2020年11月黑色金属市场的主要品种：螺纹钢、热卷、铁矿石和焦炭。核心观点是，尽管当前市场呈现强势，但库存拐点即将来临，价格可能面临回调，不建议追多。

主要观点

螺纹钢

• 表需高位：钢材表观需求维持高位，库存持续去库，但已接近拐点。
• 高钢价消化利好：高钢价已消化大部分利好预期，盘面修复贴水空间有限。
• 交易策略：当前价位不建议追多，等待淡季累库及钢价回调后，关注05合约做多机会。
• 库存情况：螺纹钢社会库存持续下降，但去库速度放缓，钢厂库存下降。
• 利润与成本：螺纹钢利润上升，但成本也同步增加，影响后续走势。
• 基差：近月合约贴水较大，修复空间有限，远月合约贴水幅度中等。
• 需求与供给：地产投资增速放缓，但施工面积增速平稳，支撑明年钢需；海外需求复苏有利于制造业。

热卷

• 表需季节性上升：冷轧需求强于热卷，表观需求环比微增。
• 库存下降：热卷库存持续下降，但降幅收窄。
• 产量回升：本期热卷产量环比明显回升，限产放松及利润回升带动产量上升。
• 成本与利润：成本抬升，利润微增，支撑短期价格。
• 价差变化：内外价差缩小，卷螺价差回落，冷热价差走扩。
• 交易策略：当前价位不建议追多，关注4100-4200一线压力位表现。

铁矿石

• 到港量回落：铁矿石到港量较前期回落，供给有所缓解。
• 需求改善：钢价上涨，钢厂利润回升，支撑铁矿石需求。
• 库存微降：港口库存小幅回落，支持现货走强。
• 基差收敛：卡拉拉基差收敛至偏低水平，终端需求走弱。
• 交易策略：短期跟随成材高位震荡，当前价位不建议追多。

焦炭

• 产量下降：焦化产量因去产能影响环比下降，库存维持低位。
• 需求季节性走弱：钢厂季节性减产，需求跟随下滑。
• 价格偏强：现货价格延续偏强走势，低库存支撑价格。
• 利润高位：焦炭利润创年内新高，盘面升水现货。
• 交易策略：1月合约跟随现货偏强，5月合约贴水1月250元，可逢高布局5月空单。

关键信息

库存与需求

• 螺纹钢：社会库存下降，但接近拐点，钢厂库存下降。
• 热卷：总库存下降，但降幅收窄，冷轧库存下降幅度更大。
• 铁矿石：港口库存小幅回落，供需改善。
• 焦炭：焦炭库存维持低位，供给减少，需求季节性走弱。

成本与利润

• 螺纹钢：成本上升，利润走扩，但高钢价限制下跌空间。
• 热卷：成本抬升，利润微增。
• 铁矿石：成本上升，利润走扩。
• 焦炭：焦炭利润创年内新高，盘面升水现货。

价差与基差

• 螺纹钢：近月合约贴水，远月合约贴水幅度中等。
• 热卷：内外价差缩小，卷螺价差回落，冷热价差走扩。
• 铁矿石：卡拉拉基差收敛至偏低水平，PB粉与卡粉价差回落。
• 焦炭：1月合约升水现货，5月合约贴水1月250元。

市场趋势与展望

• 螺纹钢：预计12月淡季累库将带动现货走弱，05合约有做多机会。
• 热卷：需求季节性上升，库存下降，但需求走弱，关注压力位。
• 铁矿石：短期跟随成材震荡，不建议追多。
• 焦炭：预计12月焦化产能退出后，现货见顶概率大，可逢高布局5月空单。

风险提示

• 螺纹钢：终端需求超预期。
• 热卷：终端需求超预期。
• 铁矿石：终端需求超预期。
• 焦炭：成材价格继续上涨。

图表说明

• 螺纹钢：历年现货走势与期货主力合约走势。
• 热卷：主力合约走势、库存变化、价差变化。
• 铁矿石：港口库存、疏港量、价差走势。
• 焦炭：现货价格走势、库存变化、利润与价差。

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