汽车：海外财报总结：2021年的中局思考_34页_2mb

汽车行业深度研究报告总结

核心内容

2020年全球汽车销量同比下滑13.5%，其中欧洲、北美分别下滑18%和19%，中国仅下降6%。疫情对海外汽车行业影响超出预期，但随着2H20各国疫情控制，产销逐步恢复，中国从2Q20开始复苏，其他地区从3Q20开始。2021年汽车行业进入恢复阶段，但芯片短缺成为主要制约因素。

主要观点

• 疫情与复苏：疫情在1H20对汽车产销造成严重冲击，但2H20随着各国复工，销量逐步回升。中国恢复较快，而欧美恢复较慢。
• 芯片短缺影响：芯片短缺自4Q20开始影响车企生产，预计全年影响全球产量约10%。主要原因是电动车需求激增、消费电子行业挤占产能、自然灾害导致晶圆厂停工等。
• 新能源汽车增长：新能源汽车在2020年表现突出，特斯拉、蔚来、小鹏、理想销量大幅增长，财务指标改善明显。传统车企也在加速电动化和智能化布局。
• 财务表现：零部件企业营收和毛利率优于整车企业，但两者均受疫情影响下滑。车企受非经因素影响较大，净利润下滑明显；零部件企业则通过新项目和后市场业务对冲销量下滑。
• 行业趋势：电动化、智能化持续加码，海外巨头如苹果、华为、小米、滴滴等开始涉足造车，电动智能车被视为下一代超级流量入口。
• 投资建议：推荐中国自主车企及零部件企业，如吉利、长城、比亚迪、豪能股份、精锻科技等，关注电动智能产业链及“瑕疵股”如继峰股份、一汽富维等。

关键信息

1. 2020年全球销量与复苏情况

• 全球汽车销量：7,696万辆，同比-13.5%。
• 轻型车销量：7,061万辆，同比-15.0%。
• 北美、欧洲销量下滑明显，中国及东亚相对较好。
• 2021年行业进入复苏，但受芯片短缺影响，恢复速度受限。

2. 财务表现

• 营收：车企均值-12.1%，零部件均值-7.3%。
• 毛利率：车企均值16.1%（-1.6PP），零部件均值20.2%（-1.5PP）。
• EBITDA利润率：车企均值11.3%（-1.3PP），零部件均值12.6%（-0.6PP）。
• 净利润：车企受非经因素影响较大，零部件多数两位数下滑。
• 资产负债率：车企均值72%（+1.6PP），零部件均值60%（+3.4PP）。
• ROE：车企0.8%（-7.5PP），零部件-1.3%（-8.1PP），均因净利润大幅下滑。

3. 芯片短缺影响

• 芯片短缺问题在4Q20加剧，影响车企生产。
• 部分车企如大众、丰田、福特、宝马、戴姆勒等在1Q21停产，2Q21仍有影响。
• 产能恢复较慢，预计全年影响约10%。
• 芯片价格上涨合理，预计10%-15%。

4. 新能源汽车发展

• 特斯拉全年销量44万辆，同比增长47.4%。
• 蔚来、小鹏、理想销量分别增长112.6%、112.5%、100%。
• 传统车企如大众、通用、丰田、宝马等推出多款新能源车型，加速电动化进程。

5. 行业趋势与投资逻辑

• 利润弹性：车企和零部件在2021年有望因市场份额恢复和新项目量产实现利润超预期。
• 电动化与智能化：行业持续投入，电动智能车被视为下一代超级流量入口。
• 跨界造车：苹果、华为、小米、滴滴等科技巨头进入汽车行业，推动技术与产品创新。

投资建议

• 推荐股票：吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车（自主车企）；豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标（零部件）；拓普集团、银轮股份（电动智能产业链）。
• 关注股票：福耀玻璃、继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子、广汇汽车（“瑕疵股”）。
• 海外标的：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、大众汽车、戴姆勒、宝马、福特。

风险提示

• 宏观经济风险：经济低于预期可能影响行业复苏。
• 芯片供应风险：芯片短缺问题可能持续，影响生产恢复。
• 原材料涨价风险：原材料价格上涨可能进一步压缩利润空间。

行业数据概览

• 股票家数：197家，占比4.62%。
• 总市值：29,932.05亿元，占比3.49%。
• 流通市值：21,120.04亿元，占比3.31%。

图表概览

• 图表1：全球汽车销量及增速。
• 图表2：全球轻型车销量及增速。
• 图表3：全球轻型车分地区销量及增速。
• 图表4：2020年全球各地区季度销量增速。
• 图表5：全球分集团汽车销量及增速。
• 图表6：2016-2020年分集团汽车销量增速。
• 图表7：2016-2020年分集团汽车销量增速。
• 图表8：车企对2021年全球市场判断。
• 图表9：海外汽车工业及主要芯片厂商停产情况。
• 图表10：2020年车企营业收入及其增速。
• 图表11-14：2017-2020年车企营收增速。
• 图表15：2020年零部件企业营业收入及其增速。
• 图表16-21：2017-2020年零部件营收增速。
• 图表22：2020年车企毛利率及其变化。
• 图表23-26：2017-2020年车企毛利率。
• 图表27：2020年零部件企业毛利率。
• 图表28-33：2017-2020年零部件毛利率。
• 图表34：2020年车企EBITDA利润率。
• 图表35：2020年零部件EBITDA利润率。
• 图表36：2020年车企GAAP净利润。
• 图表37-40：2017-2020年车企净利润增速。
• 图表41：2020年零部件企业GAAP净利润及其增速。
• 图表42-45：2020年车企与零部件资产负债率和ROE。

报告亮点

• 海外汽车行业变化影响国内供需与竞争格局。
• 芯片短缺问题影响全球汽车生产，但可能带来需求升级。
• 电动化、智能化趋势加速，推动行业变革。

投资主题

• 利润弹性：把握行业复苏带来的利润增长机会。
• 电动智能：关注新能源汽车和智能化技术带来的投资机会。