固定收益专题报告：全年增速2%或可实现新增就业1000万-20200403-东兴证券-10页_1mb

全年增速2%或可实现新增就业1000万 —— 固定收益专题报告总结

核心内容

本报告分析了2020年中国在疫情背景下实现新增就业1000万目标的可行性，指出尽管经济增长目标被淡化，但“稳就业”成为政策重点。通过多角度分析，报告认为全年GDP增速在2%左右即可实现新增就业目标，并对失业率与GDP增长之间的关系进行了探讨。

主要观点

1. 增长目标弱化，稳就业成焦点

• 重要会议表述从“坚持”转变为“努力实现”，显示出增长目标的弱化。
• 李克强总理明确表示，只要就业稳住了，经济增速高一点低一点都没关系。
• 2020年两会可能在4月中下旬召开，届时将公布全年经济增长和就业目标。

2. 增加就业目标不宜调降

• 城镇新增就业指标未反映“消失岗位”，因此不能作为“稳就业”的唯一衡量标准。
• 疫情导致的经济休克与传统经济下行不同，就业弹性法在“大灾之年”误差较大。
• 假设国内疫情对新增就业影响上限为50%，一季度新增就业约183万，二季度若萎缩50%，则对应GDP增速3%，下半年与2019年持平，全年GDP增速约2%即可实现新增就业目标。

3. 失业率与GDP增长之间难以换算

• 失业率综合反映劳动力供需，但与GDP增速关联性不强。
• 疫情导致的失业与周期性失业类似，可通过调查失业率和PMI分项指标等高频数据跟踪。
• 服务业和制造业的就业人数与PMI波动关联性不大，显示就业指标与经济数据的脱节。

关键信息

增长与就业关系

• 增长目标弱化，就业成为政策重点。
• 2020年新增就业目标可能维持在1100万以上，失业率控制在6%以内。
• 增加就业目标与GDP增速之间存在非线性关系，疫情对就业的影响大于对GDP的影响。

季度分析

• 新增就业存在明显的季节性效应，二三季度为用人高峰，四季度为低点。
• 使用季度就业弹性数据预测GDP增速更准确。
• 2020年各季度就业数据如下（假设）：
  • Q1: 183万（GDP增速-7.5%）
  • Q2: 206.5万（GDP增速3%）
  • Q3: 360万（GDP增速6%）
  • Q4: 255万（GDP增速6%）
  • 全年: 1004.5万（全年GDP增速约2%）

风险提示

• 疫情发展超预期可能对经济和就业造成更大冲击。

图表概览

• 图1：新增就业与GDP关系并不稳定
• 图2：服务业PMI波动高于就业分项
• 图3：PMI从业人员波动小于生产端和需求端
• 图4：二三季度是用人高峰
• 图5：城镇调查失业率与GDP同比关联性不强
• 图6：服务业就业人员数与服务业PMI关联性不大
• 图7：制造业就业人员数与PMI从业人员关联性不大

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分析师简介

• 张怀志：固收研究员，经济学博士，研究经验丰富，曾参与多项国家科研项目，发表多篇核心论文，参编专著。

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